上市券商7月财务数据点评:业绩同比大增,经纪投行或成持续驱动力

非银金融行业证券研究报告

2020年08月11日

作者

分析师 李甜露

执业证书 S1

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——上市券商7月财务数据点评

投资要点

 业绩描述

 截至8月7日，39家上市券商7月财务数据公布完毕，

共实现营业收入（剔除子公司分红）456亿元，环比增

加34.5%，同比（可比口径，下同）增加121.7%；实现

净利润200亿元，环比增加54.3%，同比增加169.7%。

研究助理 李星锦

电话 ************

1-7月累计实现营收2011亿元，同比增加33.4%；累计

邮件 ******************.cn

实现净利润828亿元，同比增加41.4%；净资产16758亿

元，环比增加5.6%。

市场数据（2020-08-10）

 业绩点评

股票家数（家）

市净率(倍)

年初至今涨跌幅（%）

总市值（亿元）

自由流通市值占比

46

2.29

1） 单月表现

26.75

 7月市场交投活跃度大增，增量资金推动股市上行：7月

初股市冲高、交投活跃度显著提升，券商业绩同环比大

幅上涨。7月日均成交额攀升，23个交易日中多达20个

交易日成交额破万亿。经济恢复性增长，疫情防控信心

财务数据 （2020-3-31）

持续，稳增长、扶持中小企业等政策信号积极有力，提

总资产（亿元） 72,697.66

振市场情绪，增量资金持续汇入推动股市上行。

38,955.05

0.42

营业收入（亿元）

净利润（亿元）

990.43

309.28

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速，提升行业国际竞争力

（2020.07.24）

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（2020.07.13）

3.

金融业混业经营事件点评：推

动证券行业做大做强，激活直接融

资市场（2020.07.03）

 流动性边际略收紧，北向资金净买入回落：7月，央行

开展7700亿元逆回购，开展1年期MLF操作4000亿

一年内走势图

50%

40%

30%

20%

10%

0%

1

9

-

1

2

1

9

-

0

8

1

9

-

0

9

1

9

-

1

0

1

9

-

1

1

2

0

-

0

1

2

0

-

0

2

2

0

-

0

3

2

0

-

0

4

2

0

-

0

5

2

0

-

0

6

2

0

-

0

7

证券Ⅱ（中信）

沪深300

2

0

-

0

8

资料来源：WIND、首创证券研发部

元，操作利率2.95%，净投放-6677亿元。市场流动性边际

略收紧，7月SHIBOR较上月略升，截至7月31日，一个

月SHIBOR较上月末上升21bp至2.3%，新增人民币贷款

预测值为1.18万亿，较去年同期下降4.9%。资金流入流出

方面，北向资金净买入较6月回落，7月北向资金净流入

104亿元。在基金资产配置方面，2020年度上半年股票配

置占比20.47%，较年初上升2.35个百分点；债券54.24%，

较年初上升2个百分点，二季度配置变动与预期相符。考

虑到市场环境逐步改善，市场情绪逐渐好转，权益资产配

置价值不断提升，长期资产配置将延续股票和基金类资产

配置逐渐增长趋势。

 成交量攀升，股市上涨，业绩同比大增：市场交易活跃度

上，A股市场日均成交额攀升，7月两市A股日均成交额

1.31万亿元，环比上涨81%，同比上涨229.9%。融资融券

余额1.42万亿元，7月以来两融涨幅明显，环比上涨22.4%，

两融规模再创近5年新高；股票质押市值4.9万亿元，环比

上升5.44%。指数表现上，股市月初快速拉升，上证综指

+10.9%，深证成指+13.72%，创业板+14.65%，券商板块

+22.08%，中证全债-0.31%。IPO同环比均有大幅提升，7月

IPO募集资金规模1004亿元，环比上涨285.2%，同比上涨

125.1%；再融资募集资金规模1086亿元，环比上涨20.2%，

同比下降43.8%。债券承销金额6450亿元，环比下降3.7%，

同比上涨0.4%。券商自营业务、经纪业务、IPO业务合力

带动业绩提升，单月营收、净利润同比增长121.7%、169.7%。

 多家券商单月业绩显著提升：剔除子公司分红影响，7月多

数上市券商营收、净利润同环比均上涨。39家上市券商中，

单月营收排名前三为中信、国君和中信建投，环比分别为

+40.5%、+14.5%、+52.5%，同比+129.3%、+105.1%、+124.7%，

单月净利润排名前三为中信建投、中信和海通，营收单月

环比增速前三分别为红塔、华林、国联；净利润环比增速

前三分别为东方、中原、国联。

2） 下半年预期

 货币政策突出精准导向，市场环境持续改善：当前国内经

济稳步恢复，下一阶段货币政策强调“精准导向”，做好

稳企业保就业工作，中小微企业经营有望继续改善。制约

方面，国内外疫情、中美贸易战、经济恢复情况等不确定

因素仍存，但随着市场环境逐渐改善，对市场产生的压力

较为有限。

第2 页

第3 页

 政策红利开始显现，中长期有望延续修复行情：当前创业

板注册制新股已开始申购，精选层开板，市场交易仍保持

较高热情，注册制改革下，IPO业务的增长开始显现，经

纪、两融业务有望维持在较高水平，下半年经纪、投行

IPO业务或将成为业绩增长主要驱动力。券商全年业绩向

好观点不变，资本市场改革下，板块估值中枢有望上移，

中长期板块估值修复行情有望持续。

 投资建议

根据券商月报数据，7月上市券商同比大涨，相比较而言，

天风证券、华林证券表现改善较为明显。头部券商中，中

信建投、中信证券、国信证券7月同比明显改善。长期来

看，随着注册制改革推进，以及中小券商差异化发展，预

计投行业务优势明显的头部券商和特色化经营中小券商将

受益，中长期建议关注中信证券、中信建投、招商证券、

第一创业。

 风险提示宏观经济不达预期；国内外疫情进一步恶化；权

益市场波动加大；短期回调风险。

表 1：2020年7月上市券商经营情况（亿元）

公司简称

中信证券

国泰君安

中信建投

海通证券

华泰证券

招商证券

广发证券

申万宏源

国信证券

中国银河

光大证券

东方证券

兴业证券

长江证券

方正证券

华西证券

国金证券

东兴证券

财通证券

红塔证券

东北证券

长城证券

东吴证券

西部证券

国元证券

中泰证券

华安证券

西南证券

浙商证券

国海证券

山西证券

中银证券

天风证券

南京证券

第一创业

华林证券

国联证券

中原证券

太平洋

合计

累计：截至7月

净利润

82.3

62.0

59.5

55.5

54.9

51.9

48.4

45.3

44.7

42.0

31.4

28.6

19.2

16.5

12.4

11.6

11.1

10.4

10.2

9.4

9.2

9.2

9.0

8.3

8.2

8.2

7.8

7.2

7.2

6.8

6.6

5.5

5.5

5.2

5.0

4.9

4.2

1.4

0.6

800.8

净利润

同比

48.4%

9.2%

105.3%

13.3%

41.4%

49.3%

28.1%

41.4%

47.0%

48.9%

52.9%

85.0%

55.4%

26.5%

61.9%

38.6%

63.1%

8.0%

34.2%

#N/A

54.0%

61.5%

18.1%

41.7%

180.7%

#N/A

39.7%

-0.2%

55.8%

77.1%

72.4%

#N/A

168.8%

11.5%

128.5%

93.4%

10.9%

-37.5%

-85.1%

41.4%

单月金额:7月

营业收

入

40.4

31.8

31.1

29.5

31.0

25.8

21.3

18.5

24.8

16.5

14.9

18.9

14.5

14.2

9.5

6.9

7.8

4.5

7.7

3.6

5.7

6.2

6.1

3.7

5.6

12.3

3.3

3.5

5.6

3.2

3.8

4.0

6.1

2.9

3.0

3.0

2.6

1.3

1.3

436.2

净利润

16.4

13.9

17.0

14.6

10.3

11.2

9.3

8.3

12.1

7.6

7.2

9.5

6.5

6.5

4.0

3.8

2.8

2.1

3.9

2.1

2.0

2.9

1.8

1.8

1.4

5.0

1.6

1.9

1.4

1.1

1.6

1.0

2.2

1.0

1.0

2.1

0.9

0.3

0.3

192.6

单月环比:7月

营业收

入

40.5%

14.5%

52.5%

48.4%

25.3%

75.4%

-13.0%

-0.4%

98.2%

43.4%

3.6%

25.0%

4.6%

120.7%

72.3%

106.1%

102.2%

-21.7%

-8.4%

512.7%

32.6%

103.5%

11.7%

-10.4%

28.6%

61.3%

8.3%

-0.9%

33.9%

1.1%

49.3%

89.6%

99.3%

38.8%

33.4%

172.4%

172.3%

11.5%

-32.5%

34.5%

净利润

61.0%

18.7%

69.0%

120.3%

5.5%

52.4%

-15.2%

-11.0%

52.0%

20.7%

41.2%

1016.4%

10.3%

167.1%

175.4%

175.2%

170.3%

10.9%

89.8%

339.2%

50.1%

154.3%

-18.4%

10.9%

-13.0%

120.1%

9.6%

136.9%

47.4%

189.9%

26.9%

376.0%

244.7%

76.9%

52.1%

343.8%

481.0%

828.0%

-56.1%

54.3%

单月同比:7月

营业收

入

129.3%

105.1%

124.7%

105.9%

87.2%

116.1%

120.9%

133.3%

128.6%

62.4%

126.2%

181.3%

114.3%

226.2%

177.3%

210.9%

163.8%

28.9%

176.0%

121.8%

149.2%

172.3%

201.4%

53.7%

198.3%

#N/A

89.1%

115.8%

193.2%

64.2%

304.7%

#N/A

559.8%

15.9%

68.2%

269.1%

122.5%

3.0%

-21.6%

121.7%

净利润

126.5%

131.2%

174.6%

129.7%

74.1%

132.6%

138.7%

174.6%

230.5%

78.3%

248.8%

258.4%

309.8%

594.7%

440.6%

517.2%

227.0%

74.2%

424.1%

175.8%

290.0%

279.5%

182.1%

115.0%

198.4%

#N/A

139.5%

268.6%

234.5%

160.5%

2170.1%

#N/A

687.9%

0.7%

41.6%

213.4%

117.7%

-17.4%

-49.8%

169.7%

第4 页

截至7月

净资产

1680.6

1338.4

586.4

1430.6

1218.2

999.4

884.4

811.7

720.8

722.4

530.2

554.2

350.3

311.9

426.3

203.3

213.1

204.9

212.6

137.8

163.0

173.4

266.4

184.5

236.0

322.9

136.1

244.8

161.7

178.9

178.5

142.6

171.7

110.9

138.6

56.0

112.8

136.9

104.2

15926.3

净资产

环比

2.8%

0.7%

2.8%

17.5%

0.7%

15.7%

0.9%

1.1%

40.9%

0.8%

1.3%

1.4%

1.8%

2.0%

0.9%

1.8%

1.3%

0.7%

1.7%

1.6%

1.3%

1.5%

0.9%

1.0%

-0.1%

1.7%

1.1%

26.2%

8.1%

0.5%

1.0%

0.7%

1.3%

0.2%

44.0%

1.1%

21.9%

36.3%

0.3%

5.6%

注：以上数据为合并数据，已剔除分红影响。

资料来源：WIND、首创证券研发部

图 1：A股日均成交额（亿元）

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

第5 页

图 2：两融余额（亿元）

16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

2

0

1

7

-

0

7

2

0

1

7

-

1

0

2

0

1

8

-

0

1

2

0

1

8

-

0

4

2

0

1

8

-

0

7

2

0

1

8

-

1

0

2

0

1

9

-

0

1

2

0

1

9

-

0

4

2

0

1

9

-

0

7

2

0

1

9

-

1

0

2

0

2

0

-

0

1

2

0

2

0

-

0

4

2

0

2

0

-

0

7

沪深两融余额沪市两融余额深市两融余额

资料来源：WIND、首创证券研发部

资料来源：WIND、首创证券研发部

图 4：再融资规模（亿元）

2,500

2,000

1,500

图 3：IPO规模（亿元）

1,100

1,000

900

800

700

600

500

400

300

200

100

0

1,000

500

0

资料来源：WIND、首创证券研发部

资料来源：WIND、首创证券研发部

图 6：北向资金净流入（亿元）

1,000

800

600

400

200

0

-200

-400

-600

-800

图 5：债券承销金额（亿元）

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

2

0

1

8

-

0

8

2

0

1

8

-

1

0

2

0

1

8

-

1

2

2

0

1

9

-

0

2

2

0

1

9

-

0

4

2

0

1

9

-

0

6

2

0

1

9

-

0

8

2

0

1

9

-

1

0

2

0

1

9

-

1

2

2

0

2

0

-

0

2

2

0

2

0

-

0

4

2

0

2

0

-

0

6

2

0

1

8

-

0

7

2

0

1

8

-

0

9

2

0

1

8

-

1

1

2

0

1

9

-

0

1

2

0

1

9

-

0

3

2

0

1

9

-

0

5

2

0

1

9

-

0

7

2

0

1

9

-

0

9

2

0

1

9

-

1

1

2

0

2

0

-

0

1

2

0

2

0

-

0

3

2

0

2

0

-

0

5

2

0

2

0

-

0

7

资料来源：WIND、首创证券研发部

资料来源：WIND、首创证券研发部

图 7：股市年内涨跌幅（%）

50

40

30

20

第6 页

图 8：债市年内涨跌幅（%）

7

6

5

4

3

2

1

10

0

-10

0

7

0

8

0

9

1

0

1

1

1

2

0

1

0

2

0

3

0

4

0

5

0

6

0

7

-------------

1

9

1

9

1

9

1

9

1

9

1

9

2

0

2

0

2

0

2

0

2

0

2

0

2

0

0

2222222222222

上证综指深证成指

资料来源：WIND、首创证券研发部

0

0

7

0

8

0

9

1

0

1

1

1

2

0

1

0

2

0

3

0

4

0

5

0

6

0

7

------------

-

1

9

1

9

1

9

1

9

1

9

1

9

2

0

2

0

2

0

2

0

2

0

2

0

2

0

0

222222222222

2

中证全债（净价）

资料来源：WIND、首创证券研发部

第7 页

分析师简介

李甜露，非银金融行业分析师，中国人民大学新闻与传播专业硕士，对外经济贸易大学经

济学学士，具有5年证券业从业经历。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方

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更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本

报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不

同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证

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业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证

券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为

投资或其他决定的唯一信赖依据。

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评级说明

1.投资建议的比较标准

投资评级分为股票评级和行业评级

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布

日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同

期的沪深300指数的涨跌幅为基准；

2． 投资建议的评级标准

报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌

幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准：

股票投资评级

评级

买入

增持

中性

说明

相对沪深300指数涨幅15％以上

相对沪深300指数涨幅5％-15%之间

相对沪深300指数涨幅－5％-5％之

间

相对沪深300指数跌幅5％以上

行业超越整体市场表现

行业与整体市场表现基本持平

行业弱于整体市场表现

行业投资评级

减持

看好

中性

看淡