CRB指数详解

CRB指数详解

CRB指数：是由美国商品调查局（Commodity Research Bureau）依据世界市

场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB

指数。

CRB 指数一直在经济领域发挥着重要的指标作用。不仅经济学家们对其非常

重视，各种类型的投资者（包括商品期货的投资者）对其也非常在意。事实上，

CRB 指数已经成为投资者在进行投资分析时极为重要的咨询内容。 本文对

CRB 指数的来历及 CRB 指数在 2005年发生的重大变化进行了详细的介绍，除此

之外，还对 CRB 指数的意义和作用作出了评析。

由于CRB指数包括了核心商品的价格波动，因此，总体反映世界主要商品价

格的动态信息，广泛用于观察和分析商品市场的价格波动与宏观经济波动，并能

在一定程度上揭示宏观经济的未来走向。 它能比较好的反映出生产者物价指数

（PPI）和消费者物价指数（CPI）的变化。研究表明， CRB指数是一种较好反映

通货膨胀的指标，它与通货膨胀指数在同一个方向波动，与债券收益率在同一方

向上波动。可以说，CRB指数在一定程度上反映着经济发展的趋势，与经济波动

同样也具有较强的趋同性。

在国际金融市场上，集合了主要商品品种，并依据不同商品的不同权重进行

加权计算而得到的CRB指数，受到众多投资者，特别是期货投资者的青睐。 中

国的股票投资者众多，但期货投资者相对较少，所以与期货市场更为亲密的CRB

指数，在中国投资者群体中的声望并不高。不过，从2009年 年初到11月，中

国期货市场发展飞速，保证金已经突破1000亿 大关。相信在建设“国际金融中

心”的呐喊下，股指期货有望紧随创业板的脚步，于2010年破壳而 出，到时

CRB指数会渐渐得到投资者应有的关注。 不过，稀缺的知识才有价值。不论投

资者喜欢期货市场还是股票市场，亦或是混迹于外汇市场和黄金市场，都不要 忘

记了：只有提前掌握了诸如CRB指数这样的重要信息，才能在金融的自由天空

中尽情飞翔。 CRB指数是由商品研究所（Commodity Research Bureau）发布的

一种反映主要商品价格信息的指数。美国劳工部等政府调查机构和道琼斯等股票

研究机构也曾发布过类似 的相关商品信息指数，不过均没能抢过CRB指数的风

头。毕竟，从1957年正式推出以来（据说最早是一位叫Milton Jile的 记者与其

兄弟共同建立了CRB指数的雏形，以弥补当时股票指数繁多而商品价格信息不

足的缺陷），CRB指数已经存续了近五六十年，堪称指数界的“元老”了。 CRB

指数的诞生似乎与道琼斯指数的诞生类同，颇具美国式的传奇色彩，其成长过程

更是颠沛流离。自出生以来，CRB指数的所有权不断转手于KRFP、桥讯信息系

统公司等，直至后来成为路透旗下的一份子。期间，各大公司对CRB指数进行

了10次修改，最近的一次修改发生于2005年。 慢工出细活。长期且频繁的改

进，使得CRB指数越来 越能反映商品的总体走势。而今，CRB指数涵盖了19

种 主要商品期货。

1、农产品类（18％）：大豆、玉米、小麦。

2、工业类（11％）：铜、棉。

3、金属类（18％）：黄金、铂金、镍、白 银。

4、家畜类（11％）：活牛、 活猪。

5、能源类（18％）：原油、汽油、燃油、天然气。

6、饮料类（24％）：可可、咖啡、橙汁、糖。

期货指数意义

由于 CRB 指数涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，而且，由于其

价格来自期货市场，其及时性无与伦比。因而指数在反映世界商品价格的总体动

态上有着特殊的作用。它不仅能够较好地反映出生产者物价指数（PPI）和消费

者物价指数（CPI）的变化，甚至比CPI 和 PPI 的指示作用更为超前和敏感，可

以看作是通货膨胀的指示器。研究表明，CRB 指数是一种较好反映通货膨胀的指

标，它与通货膨胀指数在同一个方向波动，同时，与债券收益率也在同一方向上

波动。在一定程度上，反映了经济发展的趋势。

与通货膨胀关系

一般来说，观察通货膨胀的状况首先会想到 CPI 与 PPI，但是，这两个数据

是每个月公布一次， 且所反映的是前一个月的状况， 就某种层面来说， 其最

大的问题就是它的落后性质，这对于需要掌握先机的交易者来说不免有些延迟的

遗憾；而 CRB 指数是每十五秒钟更新一次，且它所反映的价格是最初生产阶段

的水准，因此其价格趋势领先于 PPI，而 PPI 又领先于 CPI。研究表明，尽管

CRB 指数不能预测一月一月的 CPI 和 PPI 的变化，但是，一年内的 CRB 指数趋

于 PPI 和 CPI 一样方向的波动。正因为如此，CRB 指数是一种较好反映通货膨

胀的指标，可以成为通货膨胀的早期预警指针。

商品期货本身就是CBOT、LME、NYMEX、NYBOT和COMEX等知名期货交易

所（这些期货交易所之间，进行了多次整合，但整合后其运营仍保持一定的独立

性）中的上市合约。由于这些期货交易所（商品交易所）引领全球风骚，所以，

上市品种的价格不仅反 映美国和英国等国家现货市场的情况，也反映国际上主

要商品的价格行情。例如，LEM的铜期货、CBOT的大豆期货、NYMEX的原油期

货掌控了全球 同类商品的定价权。故此，由这些单一强势期货品种综合而来的

CRB指数，自然就具备很强的价格指导 功能。 这种价格指导特性演化出许多有

意义的功能，有利于我们的投资实践。不论是股票投资者（特别是那些喜欢投资

煤炭类、石化类和钢铁类等商品相关股票的投资者），还是期货投资者， 都要对

全球商品价格的运行有所关注。因为商品价格的变动直接影响到相关企业的财务

报表和股票估值，直接涉及相关商品期货的持仓变化和未来走势。

由于CRB指数的主要成分是国际上运用范围广泛的商品，且发布这些商品价

格信息的是LME等国际上权威的期货交易所，因此,CRB指数就能 客观地反映当

前全球商品的价格水平。例如，2008年年初开始，CRB就进入了快速攀升的上

升通道，CRB的大幅上涨， 很好地反映了当时国际粮价的疯狂和粮食危机的步

步紧逼局面，有利于投资者了解全球商品的整体态势。 随着我国投资者知识架

构的逐步完善，通胀作为一个宏观经济术语，逐渐成为金融市场相关人士口中的

流行词汇。 谈到通胀，在前面的“宏观经济篇”中，我们也讲到，CPI和PPI是

反映通胀情况的最直接指标。但是不论是美国劳工部统计局，还是我国国家统计

局（每月11日定期发布 经济数据），其公布的CPI和PPI都是对 前一月情况的

描述，显然存在滞后性。从CRB指数的19项 构成成分来看，我们知道，不论

是玉米，还是棉花，不论是原油，还是白银，他们几乎都是实体经济所必须的原

材料。因此，观察CRB，就能看出企业的原料采购成本，进而估算出企业产成品

的价位。也就是说，CRB的涨跌会传导到PPI，继而传导到CPI（注：这种传导形

成一个完整的循环，因此，在短期 内，偶尔会出现后者领先于前者的情况，如

2008年CPI领先于PPI见顶）。正是这种关系，使得CRB指数具备了领先于“2P”

的特性。而且CRB指数和标准普尔500指数类似，实时更新，具备很强的时效

性。观察PPI和CRB的指数运行图，我们发现在2008年资产泡沫扩大并最终破

灭的过程中，CRB指数于2008年7月初便见顶，随后不断下滑，而PPI指数却

是在8月份才开始登上高峰，而后飞流直下。显然，CRB指 数具备一定的提前

预警功能。

因此，观察CRB，就能看出企业的原料采购成本，进而估算出企业产成品的

价位。也就是说，CRB的涨跌会传导到PPI，继而传导到CPI（注：这种传导形成

一个完整的循环，因此，在短期 内，偶尔会出现后者领先于前者的情况，如2008

年CPI领先于PPI见顶）。正是这种关系，使得CRB指数具备了领先于“2P”的

特性。而且CRB指数和标准普尔500指数类似，实时更新，具备 很强的时效性。

观察PPI和CRB的指数运 行图，我们发现在2008年资产泡沫扩大并最终破灭的

过程中，CRB指数于2008年7月初便见顶，随后不断下滑，而PPI指数却是在8

月份才开始登上高峰，而后飞流直下。显然，CRB指 数具备一定的提前预警功

能。

由于CRB指数具备一定的通胀预警功能，这就使得各国政府决策部门不得不

对其加以关注。一旦CRB指数不断攀升，预示物价水平上涨加快，商品价格出

现 泡沫的可能性将会增加，通胀预期便会加强。美联储以及各国央行为了避免

超速通胀的出现，大多会采取加息政策。一旦加息（提高基准利率）政策启动，

进入股市和期市中的资金便会减少，金融市场的流动性就会趋缓。有时，加息甚

至会导致市场供血不足，出现阶段性熊市，这在中国短短十几年的股市发展史上，

并不少见。 不仅如此，当利率上调后，债券价格就会下降，而债券收益率却会

上升。美国经济学者已经证明，CRB指 数与30年期债券收益率存在较强的正相

关。由此可见，通过观察CRB指数，不论是股票投资者，还是期货投资者，甚

至是债券投资者，都能从中得到有价值的辅助。

相信几乎所有的投资者都会利用不同品种之间的叠加，来分析目标标的的价

位，以利于进一步决策。比如，将上证指数与某只股票进行对比，来观察股票是

否跑赢大盘等。特别是对喜好套利交易的期货投资者来说，经常需要将具有一定

相关度的品种进行叠加，并研究其价差变动 情况，以便发现可以利用的市场机

会。例如，比较PTA不同月度的合约，以期发现存在的套利机会。由 于CRB指

数来源于对主要商品的综合，因此，它在一定程度上几乎和所有的上市品种均存

在一定的相关 性。同时，它又能及时反应商品价格的变动情况，具备很强的时

效性。比如，我们将CRB指数与CBOT大豆指数等进行叠加的时候，就可以借以

分析美豆相对于CRB指 数的变动情况，也即间接观察美豆对其他主要商品价格

的变动情况。当然，也可以将日经225等其他指数与CBOT大豆叠加，但比较而

言，CRB指 数具有更好的参照效用。从各大商品期货与CRB指数的走势来看，

单一商品不会长期大幅脱离CRB指数而出现背离扩大现象。根据这一点，当我

们发现某一品种与CRB指数相叠加后，出现反常的背离，且二者之间的差距超

出了正常范围，则我们有理由相信，这一品种将在后期回 归到合理范围。即CRB

指数不仅是良好的参照系，还是各大商品期货的“太阳”，具备很强的吸引力。 这

种特性不但有利于我们进行套利和股票投资等，也有利于我们进行单一的期货买

卖交易。 当然，CRB作为一个指数，本身也是可以买卖的，交易细则与股指期

货类同。