建材行业2021年4季度基金重仓股分析:着眼周期新变化,龙头和优秀公司是重

行

业

研

究

东

兴

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券

股

份

有

限

公

司

证

券

研

究

报

告

DONGXING SECURITIES

建材行业：着眼周期新变化，龙头

2022年3月7日

和优秀公司是重要方向

看好/维持

建材 行业报告

——2021年4季度基金重仓股分析

建材行业2021年4季度重仓持股偏好提升。重仓基金个数、市值占

未来3-6个月行业大事:

比和持股数占比均得到提升，分别较3季度增加266只、提高0.12

无

和0.22个百分点，重仓基金个数大幅增加。但市值占比在26个行

行业基本资料

业中的排名下降1名，排第20位。

占比%

股票家数 84 1.63%

稳增长发力叠加长期供给减量和结构优化，行业总体趋势向好提升

行业市值(亿元) 12315.17 1.31%

持股偏好。在2021年4季度稳增长政策下，行业需求阶段性略有改

流通市值(亿元) 8911.47 1.27%

善，并且对2022年需求改善预期向好。产能减量置换、环保政策和

行业平均市盈率

消费升级驱动下，行业集中度提升趋势确定，行业阶段性和长期发

13.42 /

展趋势向好。

行业指数走势图

优秀和龙头公司被看好，玻璃、防水材料和水泥增持。前周期行业

25.2%

建材 沪深300

包括：防水材料龙头公司既有周期性改善预期又有成长性；水泥龙

头防风险能力强，需求改善预期好，市占率提升概率大被增持。光

5.2%

伏玻璃龙头则是地位稳固，受益光伏行业发展向好趋势被增持。受

益4季度地产防风险政策的出台：PPR管龙头市场地位和品牌优势突

出；玻璃龙头传统浮法业务业绩有支撑，有新业务发展；五金件龙

-14.9%

3/45/47/49/411/41/43/4

头新模式等，被增持。玻纤被减持，主要因历史高景气继续提升难。

资料来源：

wind

、东兴证券研究所

投资策略：面对稳增长下基建发力和地产见底改善，我们看好需求

分析师：赵军胜

改善和供给端驱动，长期发展确定的标的，看好水泥、防水材料和

***************************.cn

消费建材等行业中具有行业地位和竞争力强的龙头和优秀公司。

执业证书编号

: S148

风险提示：稳增长节奏和力度不确定及地产景气下降持续超预期。

行业重点公司盈利预测与评级

简称

EPS(元) PE

20A 21E 22E 20A 21E 22E

PB 评级

海螺水泥 6.63 6.85 7.00 6 6 6 1.26 强推

东方雨虹 1.44 1.7 2.12 31 26 21 4.54 强推

东鹏控股 0.73 -0.08 1.18 16 -1410 1.84 强推

蒙娜丽莎 1.39 1.58 2.05 14 13 10 2.20 强推

伟星新材 0.75 0.82 0.99 30 27 22 7.16 强推

北新建材 1.69 2.2 2.5 18 14 12 2.86 强推

旗滨集团 0.68 1.95 2.07 23 8 7 3.35 强推

中国巨石 0.69 1.43 1.58 24 12 11 3.19 强推

长海股份 0.66 1.28 1.53 26 13 11 2.14 强推

齐翔腾达 0.55 0.97 1.49 17 10 6 2.15 强推

美畅股份 1.12 1.92 2.62 58 34 25 6.80 强推

资料来源：公司财报，

wind

，东兴证券研究所

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1. 建材行业基金重仓偏好2021Q4季度现提升拐点

基金重仓股是指对每只基金持有的前10大重仓的股票。我们按照公开发布的数据，以申万、中信和长江行

业分类中的115只建材公司为统计样本，对基金持有的建材行业重仓股情况进行统计。

在2个季度下降后，建材行业2021年4季度重仓持股偏好提升。重仓基金个数、市值占比和持股数占比均

得到提升。2021年4季度建建材行业被重仓持股的总市值为238.45亿元，占基金公司重仓持股股票总市值

比例为0.65%，较第3季度提高0.12个百分点；重仓持有建材公司的基金个数有1024只，季度环比增加266

只；持股数占比为1.54%，季度环比提高0.22个百分点。

图1：重仓持有建材公司基金个数

图2：建材行业基金重仓持有市值占比

资料来源：

WIND

，东兴证券研究所

资料来源：

WIND

，东兴证券研究所

图3：重仓持有建材公司股数占比的变化

资料来源：

WIND

，东兴证券研究所

并且从重仓基金个数看，提升的尤为明显。建材行业基金重仓持股市值占比情况看，2021年4季度建筑行业

的重仓持股市值占比在26个行业中排名20位，但由于地产排名提升，反而较2021年3季度下降了1个排

名。

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图4：各行业基金重仓股市值占比情况

资料来源：

WIND

，东兴证券研究所

2. 稳增长发力叠加供给驱动，行业总体预期向好

建材行业在2021年4季度持股偏好提升，主要是稳增长政策下对需求有所改善，并且预期会在政策推动下

继续改善，以及对于供给的限制约束等长期因素的影响。

2021年4季度以来稳增长政策已经开始发力，需求略有改善且预期改善持续。基建投资增速在12月份开始

由负转正。2021年12月基建累计投资增速为0.21%，较11月份降0.17%，提高0.38个百分点。2021年下

半年以来的专项债加速发行和财政政策发力，带来建设项目落地和对于后续项目建设的预期改善。

地产行业虽然受三条红线政策影响，一些地产出现债务危机，但2021年4季度以来一些城市像广州、佛山

和深圳等为代表的20个城市房贷利率下调，上海、郑州等多个城市房贷放款速度加快。成都市不但地产销

售端政策松动，开发端也有所松动，增加房地产信贷投放额度和加快发放速度，保障企业和刚需购房的合理

资金需求，给重点企业开发贷展期和降息。保交楼成为企业和政策重要方向。这些都对于地产风险修复和需

求稳定起到一定的作用。2021年12月地产竣工面积同比增长11.2%，较11月份下降5个百分点，但仍有较

好的增长。

2021年3季度以来，稳增长政策逐步开始启动：包括专项债发行加快，房地产政策的边际宽松，降准和降息

等。12月初中央经济工作会议把稳增长作为2022年的重要目标，指出：“要保证财政支出强度，加快支出进

度”，“适度超前开展基础设施投资”。因为随着海外疫情对全球经济影响的变小，中国经济面临着出口拉动

减弱。地产“三条红线”政策对于地产行业的影响还在持续，会导致地产景气度面临着继续下降。中美关系

存在不确定性，美联储政策收紧的力度越来越大，对中国经济产生外溢的影响。海外政治军事经济的不稳定

性导致的原油等价格提升生产的成本。以及消费的改善力度不大等，稳增长成为2022年中国经济的主要目

标，2022年建材行业需求探底改善的预期强烈。

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图5：基建投资增速变化

图6：房地产竣工面积增速

资料来源：

WIND

，东兴证券研究所

资料来源：

WIND

，东兴证券研究所

供给变化带来建材行业短期和长期向好发展趋势。3季度因限电导致建材行业供给出现明显的收缩，生产非

刚性的建材反而出现供不应求的状况，价格开始提升，特别是水泥价格在4季度出现了大幅的上涨，从2021

年8月份447.83元/吨，快速涨至11月初的659.18元/吨，3个月涨幅高达47.2%。虽然11月份有所下降，

但仍是其他年份的价格历史最高水平。而浮法玻璃由于供给的刚性，在地产行业景气度下降的情况下价格出

现下跌。玻纤价格则受全球需求带动保持相对的稳定向上。

水泥和玻璃作为过剩产能，2021年7月份减量置换政策进一步加码：水泥新建产能置换比例在大气防治重点

区域由1.5:1变为2:1，非重点区域也由1.25:1变成1.5:1；浮法玻璃减量置换虽然仍保持以前的1.25:1。

但对停产两年以上的水泥和玻璃生产线不再置换新产能，浮法玻璃行业中近3亿多重量箱僵尸产能将彻底减

少。叠加行业市场的优胜劣汰、“双碳”政策的影响和消费升级对于高品质建材产品的需求，行业整体集中

度提升的趋势确定。

所以，需求阶段性改善和预期改善，加上供给端长期向好的驱动，不管是短期还是长期建材行业总体趋势向

好，使得行业总体上基金重仓持股偏好提升明显。

图7：水泥价格的变化

图8：浮法玻璃价格变化

资料来源：

WIND

，东兴证券研究所

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WIND

，东兴证券研究所

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图9：玻纤价格的变化

资料来源：

WIND

，东兴证券研究所

3. 优秀和龙头被看好，总体玻璃、防水材料和水泥增

从基金重仓个股的情况看，建材公司增持的方向以行业的龙头和优秀公司为主，在行业长期集中度提升趋势

下这些优秀和龙头公司具备更持续和更大的发展空间。从行业角度看，水泥、玻璃和防水材料公司增持较多；

新材料公司被减持的较多。

表1：建筑行业基金重仓股具体情况

证券简称 2021Q4重仓股

持股数（万股）

东方雨虹

福莱特

伟星新材

北新建材

海螺水泥

坚朗五金

志特新材

科顺股份

南玻A

旗滨集团

天山股份

冀东水泥

蒙娜丽莎

上峰水泥

塔牌集团

兔宝宝

26578

9742

8620

3933

7019

1431

821

1659

18151

11720

721

5096

21

177

540

2153

重仓股持股数较

Q3变化

4604

3730

2619

-3198

3056

56

496

341

11346

3379

-114

1588

-155

-20

327

-1481

2021Q3重仓持

有基金个数

97

15

27

28

86

38

11

9

21

56

3

11

1

7

8

8

217

70

72

63

119

55

22

20

24

59

5

12

2

7

6

6

2021Q4重仓持有基

金个数

120

55

45

35

33

17

11

11

3

3

2

1

1

0

-2

-2

重仓基金个数季度

变化

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中国巨石

鲁阳节能

长海股份

华新水泥

东鹏控股

金博股份

中材科技

17208

4698

633

1783

6

439

5497

-5130

734

-376

-1694

-1133

119

-858

80

16

6

28

7

64

73

78

13

3

23

1

45

25

-2

-3

-3

-5

-6

-19

-48

资料来源：公司公告、东兴证券研究所

重仓基金个数和持股数双增加的公司有：

1、 防水材料：东方雨虹、科顺股份。

2、 玻璃公司：旗滨集团、南玻A。

3、 水泥公司：海螺水泥、冀东水泥。

4、 其他建材公司：福莱特、伟星新材、坚朗五金和志特新材。

重仓基金个数减少但持股数增持的公司有：塔牌集团、鲁阳节能和金博股份。

重仓基金个数增加或不变但持股数被减的公司有：北新建材、天山股份、上峰水泥和蒙娜丽莎。

重仓基金个数和持股数双减的公司有：

1、消费建材：兔宝宝、东鹏控股。

2、新材料：中国巨石、长海股份、中材科技。

3、水泥：华新水泥。

有赛道有能力面向新周期，龙头和优秀公司是首选。东方雨虹和科顺股份是防水材料行业的龙一和龙二，市

场中竞争力突出，行业地位稳固，是周期和长期成长性相结合的标的。水泥公司海螺水泥和冀东水泥分别为

全国龙头的龙二和龙三的水平，具备较强的抗风险能力，在稳增长需求改善的环境下市占率提升的概率大。

旗滨集团和南玻A也是浮法玻璃行业的龙头公司，他们不但在传统浮法玻璃业务优势明显，而且也在积极发

展新玻璃业务。福莱特作为光伏玻璃的龙二，市场占有率高，近30%，规模优势和客户粘性优势突出，尽享

光伏行业发展大趋势带来的红利。伟星新材作为PPR管龙头，品牌优势明显，市场地位高。坚朗五金则是

五金件新模式龙头公司，在地产风险控制政策出台后受益大。

基金个数增加或者股数单增加的重仓股公司，水泥有3家公司：塔牌集团、天山股份和上峰水泥，总体上体

现出市场对于水泥行业的后续发展态势看好，但是由于公司本身或者区域的问题还有些不确定性。另外鲁阳

节能则是陶瓷纤维的龙头公司，市占率约40%；北新建材作为石膏板龙头公司市场占有率高达60%以上；

金博股份则是受益于低成本护城河和光伏行业发展。

所以，持股偏好提升的公司总体上是行业龙头和优秀公司，受益于新经济周期的变化和集中度提升的趋势，

或者是光伏玻璃那样的受益下游光伏行业长期向好的发展趋势。

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减持新材料为主，其他减持是个体问题。中国巨石是玻纤行业的龙头公司，综合竞争力强，市占率高，但被

减持。包括玻纤制品龙头长海股份也被减持，还有风电叶片龙头中材科技。玻纤行业价格经过前期涨至历史

高点水平后，市场对后续的价格弹性保守，影响到对玻纤公司的持股偏好。东鹏控股则是由于2B业务中受

恒大地产的债务危机影响。华新水泥则是管理层问题市场对于其鄂东和西部区域后续发展的担忧。

4. 着眼新周期，长期持续发展能力是持股重要标准

2022年稳增长的赛道确定，随着基础设施建设启动，以及后续地产行业风险的逐步释放，建材行业的发展迎

来需求的新周期变化。需求探底改善预期向好。

供给端看，传统的建材行业像水泥、玻璃和防水材料等，行业长期集中度提升趋势确定，龙头公司的规模区

位等优势明显，市场综合竞争力突出，市场占有率提升带来发展新空间。与新业务发展相关的建材材料类公

司，比如光伏行业发展空间巨大，龙头和有竞争力的公司依靠自身的护城河长期成长性确定，发展空间大。

面对新的经济周期，我们继续看好需求受益新周期变化，长期发展趋势确定的龙头和优秀公司，看好水泥、

防水材料和消费建材等行业中具有行业地位和竞争力强的龙头和优秀公司。

5. 风险提示：

稳增长节奏的不确定性和力度不及预期，地产行业景气度下降持续时间超预期。

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资料来源：东兴证券研究所

标题

建筑行业2021年4季度基金重仓股分析：基建、专业工程和钢构龙头是重仓偏好

中国交建（601800）公司报告：央企基建巨头资产价值提升，乘风而上

东鹏控股（003012）深度报告：瓷砖龙头行稳致远

美畅股份（300861）深度报告：金刚线全球龙头伴光伏行业共成长

2022年建材行业发展总述报告：内需之变和绿色增长下的行业走向

中央经济工作会议点评：关注高效绿色稳增长模式下基建的相关机会

建材行业报告：地产政策边际松动有助2B模式及后周期建材基本面改善

建筑行业2021年3季度基金重仓股分析：着眼稳增长和绿色发展

建材行业2021年3季度基金重仓股分析：着眼外需和供给刚性，等待政策变化

齐翔腾达（002408）深度报告：： 全球龙头巩固优势，开启新一轮成长

2021年下半年建筑材料行业策略报告之一：集中度提升趋势下看好消费建材企业成

长性

日期

2022-02-24

2022-02-24

2022-02-18

2022-01-27

2021-12-28

2021-12-15

2021-11-29

2021-11-15

2021-11-08

2021-09-14

2021-07-06

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分析师简介

赵军胜

中央财经大学硕士，首席分析师，2011年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识

券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名。东方财富中国最佳分析师2015年、2016年和2017

年上半年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名。卖方分析师水晶球奖2016和2017

年公募基金榜连续入围。2018年今日投资“天眼”唯一3年五星级分析师，2014、2016、2017和2018

年获最佳分析师，选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等。2019年“金翼奖”第1名。2020年

WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名。2021年wind金牌分析师第2名。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本

人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分

析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或

观点直接或间接相关。

风险提示

本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告

均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作

出投资决策，自行承担投资风险。

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行业评级体系

公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。

行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。

东兴证券研究所

北京 上海

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