我国证券交易印花税制度改革的必要性及可行性研究

金融在线　

我国证券交易印花税　

制度改革的必要性及可行性研究　

裘晓磊　

（上海交通大学法学院，上海２００２４０）　

摘要：证券交易印花税税率下调会带来交易费用的降低，对市场来说是实质性利好，对后市的推动有很大的帮助。但　

●　

在我国证券税制不完善的情况下，股票交易的印花税存在不少问题，其身兼数职，扮演了多税种舍一的角色，仅靠调　

整印花税难以真正达到扭转Ａ股总体下调趋势、促进资本市场健康发展的效果，还会带来印花税其他职能的丧失。　

因此，对印花税的进一步改革已迫在眉睫。　

关键词：证券交易印花税；制度改革；可行性　

经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从２００８年４　

月２４日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行３‰调　

整为１％ｏ。当日，两市个股几乎全线涨停，沪指几近涨停，沪　

１９９９年６月１日　

十上证Ｂ指一个月内儿。８　

４‰到　

３‰（Ｂ股）　

点飚升至６２．５点，升幅　

逾５Ｏ　

＋高开ｉ．９３　；涨　上证综指此后形成阶段性　

头部，调整近一年　

直接导致上证综指出现　

２００点左右的跌幅　

市成交金额达１９１７亿元，创０８年来新高。　

至此，日前围绕印花税税率调整的众说纷纭，终以官方　

文件不失时机的出台而尘埃落定。但是，学者们对于是否需　

要改革我国的印花税制度以及如何作出进一步完善的探讨，　

却仍在延续。本文即通过回顾我国历次印花税税率的调整　

１９９８年６月１２日　５‰到４‰　

２．６５　

十高开ｉ．６１　；涨　

ｌ９９７年５月ｉＯ日　十３‰到５‰　

２．２６　

十高开０．８４　；　

１９９１年ｌ０月１０日　●６‰到３‰　

涨１　

十半年后，沪综指从１８０点　

飚升至１９９２年５月的１４２９　

点，升幅达６９４　

变动情况，针对现行印花税制度存在的缺陷，肯定了印花税　

改革存在其必要性，并着重分析了在我国当前国情下进行印　

总体来看，历次印花税税率调整对股市走势影响的基本　

规律有三：第一，单只股票对印花税率调整将会做出反应，并　

且服从一般规律：印花税税率下调将会使股价上升，会得到　

一

花税改革是否具有其现实可行性。　

一

、

证券交易印花税历次变动情况回顾　

个正的异常收益；印花税率上升，将会使股价下跌，会得到　

个负的异常收益。第二，从数量上来讲，单只股票对印花　

我国股市自１９９０年６月２８日由深市首先开征印花税　

以来，至今已有１８年，期间在不同的经济背景下，印花税税　

率曾经有过数次调整，股票市场投资者对印花税的调整显示　

一

税调整的反应不是很明显。这一方面取决于当时印花税税　

率调整的幅度，一般来说，税率调整幅度越大，股票价格的反　

应也越明显。第三，从时间上来说，单只股票对印花税调整　

的反应随着时间推移而衰减。一般来说，印花税调整公布实　

出极强的敏感性，几乎每次都能引起证券市场的轩然大波，　

产生剧烈的震荡，有时甚至会成为新一轮行情的拐点（具体　

变动见下表）。　

调整时间　

２００８年４月２４日　

施后１Ｏ个交易日中表现比较显著。　

调整幅度　

３％。至４　１‰　

９．２９　涨幅　

首日沪指表现　股指后续表现　

二、我国证券交易印花税制度改革的必要性　

我国证券市场中的主要税种就是证券交易印花税，它是　

在证券交易转移环节中定率全额征收的转移印花税。作为　

十高开７．９８　；涨　十两市创７年以来最大开盘　

÷经过近两个月的震荡调整　

低开５．６９　；跌　

２００７年５月３０日　十１‰到３‰　

６．５　

后重新步入升势，直到当年　

１Ｏ月中旬　

＋此后一个月　现波段行　

证券税制主体的证券交易印花税担负了太多的责任，代替了　

在一个完整的证券市场税收制度框架中占有重要地位的证　

十高开Ｉ　９１　；涨　

２００５年１月２３日　２％０到１‰　

１．７３　

情．随后继续探底，直至年中　

股改行情启动　

券发行税、证券交易税、证券所得税，这些重担下的证券交易　

印花税已经举步维艰、证券交易印花税在证券市场已经无法　

圆满完成税收职能中的调控功能、税收杠杆功能等作用。　

首先，管理层因为“摸着石头过河”而带来的法律依据问　

十股市产生一波１００多点的　

十高开６．４２　；涨　

２００１年１１月１６日　４‰到２％。　

Ｉ．５７　

波段行情，１１月１６日是这轮　

行情的启动点　

续表　

题。从税收立法看，现行的依据只能是套用《印花税暂行条　

例》第１１个税目“产权转移书据”和１３个税目“权利许可证　

经济理论研究５７　

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照”的规定。根据税收法定的一般原则显然存在难以自圆其　

说的问题。“产权转移书据”一般是指不动产范围，比照执行　

是否发挥出市场调节功能，而不是是否发挥出财政收入功　

能。证券交易所得税的征收能够有效的抑制证券市场投机　

行为，有利于维护证券市场的平稳发展。当市场活跃时，由　

于获利者的绝对数量和获利程度都大大提高，税收收入将随　

理由并不充分。另外印花税是对各种书立的凭证课征的，而　

证券交易是一种无纸化的字码符号交易，交易双方并没有取　

得具有法律效力的书立凭证，有悖于印花税的规定。所谓的　

“印花”在目前普遍的电子化下已经不再是其早先为公众所　

熟悉的纸制印花。　

其次，如果认为对股票征收印花税是合法合理的，则无　

法解释为何不对同处证券市场的基金和债券或者衍生品如　

之有一个较大的增幅，从而对正日渐升温的市场起到持续自　

发“抽血”的作用，有利于市场理性的维持和平衡发展的实　

现；当市场低迷时，获利者数量（通常会）下降，但由于做空机　

制的存在，市场上仍不乏投机获利者，此时对资本利得进行　

征税，在客观上起到了抑制空方投机获利空间、减轻（甚至免　

权证等征收印花税？“目前，我国上市交易的证券品种主要　

有Ａ股、Ｂ股、国债现货、国债回购、企业债券、金融债券和基　

金等。而现行的证券交易印花税只对二级市场上个人交易　

的Ａ股、Ｂ股征税，对国债、金融债券、企业债券、投资基金等　

证券品种的交易不征税。这使得证券交易印花税不能全面　

调节证券交易，限制了其杠杆作用的发挥。”　

再次，在国家通过让印花税同时承担资本利得税功能的　

情况下，出现了投资者无论盈亏皆要缴税的情况。这种问题　

在２００６年底国家税务总局颁发的《国家税务总局关于印发　

（个人所得税自行纳税申报办法（试行）＞的通知》中显示得更　

加明显。文中明确了“股票转让所得”、“个人转让房屋所得”　

和“财产租赁所得”等全部视为实际年所得，指出股市获利将　

计入“１２万元”口径，也就是说一个投资者在股票市场年所　

得１２万元以上自行纳税申报口径。这就造成了对中小投资　

者很不利的局面。　

综上，我国现行对股票交易征收印花税的办法具有较大　

的局限性，是一种过渡性的措施，已不能适应证券市场发展　

的现状，亟需加以改进。　

三、我国国情下证券交易印花税制度改革的可　

行性　

早在１９９４年税制改革中，鉴于当时条件不够成熟，《工　

商税制改革方案》对证券交易印花税的改革做出了“缓一步　

出台”的决定。十多年来，随着证券市场的日益发展，证券税　

制需要进一步深化和完善，证券交易税、证券所得税的正式　

实施显得越来越迫切。与国际上相比较，我国现行的证券交　

易印花税也确实存在许多值得探讨和完善的地方，比如可以　

考虑改双向征税为单向征税，恢复印花税本身具有的覆盖面　

广、税率低、税负轻的特点，开征差异性证券交易税，条件成　

熟时再考虑开征其他的证券税收。　

针对我国证券税制的实际，证券交易印花税的改革会涉　

及到多方面因素，在多因素博弈过程中，是利大于弊，还是弊　

大于利，我们需要对其税收执行功能实现的可行性进行　

研究。　

１．市场调节功能实现可行性　

从国家财政税收角度，进行证券印花税改革，主要看它　

５８经济理论研究　

除）多方税收负担的作用，有利于市场走出低迷、重新振作。　

２．收入功能实现可行性　

对二级市场上的股票交易行为征收印花税，还对企业债　

券、投资基金、国债、金融债券等交易行为征税，对国家股、法　

人股交易、二级市场的场外交易等行为也征税。因此，在下　

调证券交易印花税税率的同时，要扩大税基，这样既可以规　

范各类证券市场，也能够体现税收的公平原则，还可以增加　

财政收入。　

３．维护公平功能实现可行性　

证券交易税种不再限定在流通股的转让方面，对新股发　

行、法人股与国有股的转让、债券交易、投资基金的交易，以　

及其它非交易过户均适度课征印花税或交易税；这既可实现　

税负公平，也可推动各种交易品种的均衡发展。资本利得税　

制度下“多获利者多交税”的具体实施效果比之印花税也更　

好地体现了税收征管的量能原则和公平原则。　

４．税收杠杆功能实现可行性　

在证券市场繁荣时，对于增值的交易征收资本利得税，　

能有效的控制投机行为，同时带来可观的财政收入。在证券　

市场萧条期，对于亏损的交易不征税，不给股民增加成本负　

担，促进证券市场的复苏。　

５．避免重复征税功能实现可行性　

允许股份制企业扣除分配的股息，仅就余额部分征收企　

业所得税，以消除由于对分配股息部分既征收企业所得税又　

征收个人所得税而产生的重复课税现象。　

通过以上五点证券税制功能的实现，证券交易印花税的　

改革能够完成其职能工作，但我们必须清醒的认识到证券税　

制的改革是一项系统的工程，证券交易所得税只是其中的一　

个环节，需要相关规章制度的配合，我国在短期内大幅度调　

整税制的困难较大。现实的证券市场需要税制的改革，但相　

关配套的滞后无法将改革推进，所以理论上的可行需要实践　

论证，只有建立完整系统的证券税制才能在现实操作中具有　

可行性。　

四、小结　

新中国的证券和证券市场（主要是股票市场）是随着改　

（下转第５６页）　

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（二）发展债券和金融衍生产品市场，调整流动性的结构　

型转向公共服务型，增加在社保、教育、卫生、扶贫等方面的　

我国的金融体制是由政府主导的，银行贷款占到金融资　

产的绝大部分，银行集中了绝大部分风险。只有少量国债和　

股票，资产证券化类产品、衍生产品还处于萌芽状态，无法吸　

支出，建立起合理的收入分配制度，改变国内储蓄和消费失　

衡的状态，最终形成以内需为导向的经济增长方式。　

完善我国的汇率机制，积极探索运用外汇资金平衡国际　

收支的途径。人民币汇率在短期内还不可能完全浮动，但可　

以扩大汇率的波动幅度，尽可能通过市场机制调节人民币供　

求。当前，应增强人民币汇率的弹性，逐步推进人民币形成　

机制的市场化，为最终实现人民币可兑换的目标打基础。　

参考文献：　

收足够流动性。在这种情况下，只要出现任何投机性的市　

场，巨额资金就会涌人。近两年的房地产热和股市热就是最　

好的证明。统计显示仅在２００７年４月１８日一天，我国新增　

股民３４．４６万户，以每户进人１Ｏ万元人民币计算，就有３４４．　

６亿元人民币投人股市。　

应发展公司债券市场、资产证券化、衍生产品等金融工　

具。只有债券、股票等市场发挥作用，才会降低银行系统的　［１］刘明章，张明辉，张戈．基于宏观经济视角的流动性过剩　

资金压力，减少金融市场波动，降低整个金融体系的风险。　

允许民间资本进人更多的行业，我国部分行业应先对国内资　

本开放，再对国外资本开放。这样可以在一定程度上限制外　

问题研究［Ｊ］．金融理论与实践，２００８，（３）．　

Ｅ２３林乐芬，高文芳．我国货币流动性过剩的影响因素分析　

ＥＪ３．经济纵横，２００８，（３）．　

资流人，在解决汇率问题之前，提升产业结构，提高我国的整　

体竞争力。　

（三）平衡经济发展战略、完善汇率机制　

Ｅ３］张雪春．流动性过剩：现状分析与政策建议［Ｊ］．金融研　

究，２００７，（８）．　

Ｅ４３Ｐ立栋．基于宏观视角的流动性过剩成因分析ＥＪ］．财经　

界，２００７，（９）．　

政府应完善人民币汇率形成机制、调整经济增长的战　

略，建立吸纳流动性的长效机制。使资金走出去，支持企业、　

个人海外投资，放宽对个人和企业的用汇限制，藏汇于民。　

鼓励外企在国内发放美元债券，鼓励金融机构对国内企业发　

放外汇贷款，以支持其国外投资等。　

［５］冯彩，王虎．我国商业银行流动性过剩的成因、负效应及　

共同治理［Ｊ］．现代经济探讨，２００８年，（３）：３６．　

Ｅ６］林乐芬，高文芳．我国货币流动性过剩的影响因素分析　

［Ｊ］．经济纵横，２００８，（３）：５３．　

提高居民的可支配收入，增加居民的消费能力。我国目　

前的流动性过剩是“高储蓄、高投资、高增长”的结果，是我国　

经济结构长期失衡的产物，要调整国民收入分配结构，缩小　

工农业之间和城乡之问的收入差距，政府要从投资型、发展　

】Ｈ　】Ｈ）＿●：】　：　】卜（　【】　（　●［】卜（）＿●：】卜　）＿●：】　０一．【】卜（　

作者简介：　

杨长富，辽宁对外经贸学院财经系副教授，研究方向：货币银　

行学。　

】卜（　】卜　】　ｏ＿．【】　０１【】卜　】　】卜（　】卜　】Ｈ　】卜：　

（上接第５８页）　

证券税制，以资本利得税替代印花税作为我国证券市场的主　

体税种具有必然性，否则将不利于证券市场的稳定发展。万　

丈高楼平地起，期待证券税制的健全能为证券市场的健康发　

展打造下坚实的地基。　

革开放的不断深入而逐步恢复和发展起来的。随着证券市　

场的不断发展，证券市场逐渐被赋予了为建立现代企业制度　

创造良好社会环境的作用。但是，与我国的农村经济体制改　

革发源于安徽小岗村农民的自发行为相类似，我国的证券和　

证券市场总的来说走的也是一条“摸着石头过河”的道路。　

随着我国证券业的发展和证券市场的扩大，证券市场的　

规范以及政府应如何调控市场的问题也日益突出，其中，改　

革现行的证券交易印花税以及如何完善我国证券税制的争　

议将会更多。但我们同时也必须清醒的意识到，发展到今天　

参考文献：　

Ｅ１３张守文．税法原理［Ｍ］．北京大学出版社，２００４．　

Ｅ２］夏杰长．中国证券市场发展中的几个税收问题［Ｊｊ．税务　

研究，２００７，（５）．　

￣３１田志华．关于完善我国证券市场税制的思考￣Ｊ３．财税与　

金融。２００６。（５）．　

的中国证券市场，决不能“头痛治头，脚痛治脚”，而且中国证　

券市场的现状也决不是证券税制的完善就能拯救的，股指期　

货、大小非解禁等等问题的悬而未决，给中国证券市场的发　

展带来很多的未知数。需要政治、经济、法制的发展来加以　

作者简介：　

裘晓磊，上海交通大学法学院２００７级国际法专业在读研究　

生，研究方向：国际经济法。　

带动，证券税制的改革必须在有计划有步骤的情况下一步步　

实施，逐渐将以流转税为主的证券税制转向以所得税为主的　

５６经济理论研究