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2024年7月17日发(作者：股市必修课教学视频)
行
业
研
究
东
兴
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
农林牧渔行业：猪价持续上行，关
2022年5月23日
注“一致预期”下的潜在风险
看好/维持
农林牧渔 行业报告
——行业周观点（2022年20周）
报告摘要：
未来3-6个月行业大事:
本周五（0520）全国外三元生猪出栏均价15.72元/公斤，较前一周周五上涨
2022-06-18 中国5月大豆进口量(万吨)
3.11%；全国15公斤外三元仔猪出栏均价35.72元/公斤，较前一周周五上涨
5.12%。因看好下半年猪价，近期二次育肥再度兴起，与屠宰企业抢猪，屠宰
企业收猪有难度，虽屠宰企业有意压价，但效果并不明显。另外，本周二华
行业基本资料
商储再度发布第八批次储备猪肉收储通知，持续给予市场信心，本周猪价整
占比%
体仍持续上涨为主。不过当前市场生猪供应整体依旧充足，疫情导致大经济
股票家数 115 2.23%
环境不佳，消费增长的压力较大，且随气温的升高，猪肉需求将逐渐进入季
行业市值(亿元) 17483.39 1.8%
节性消费淡季，需求面可能限制猪价涨幅。根据5月17日央视财经报道，4
流通市值(亿元) 11619.39 1.6%
月末全国能繁母猪存栏环比下降0.2%，产能去化过程已经延续10个月。我
行业平均市盈率
338.66 /
们认为，短期猪价震荡反弹局面或对产能去化节奏形成一定影响，但在整体
行业指数走势图
供应偏高的情况下，反弹高度或不及产业预期。特别需要强调的是，当前市
10.00%
场对下半年猪价抱有较大期待，仔猪价格快速上涨，压栏惜售和二次育肥等
0.00%
行为再度出现，在市场“一致预期”下猪价波动可能发生背离。在波动调整下，
-10.00%
-20.00%
行业产能去化趋势有望持续。当前时点，我们仍持续重点推荐生猪养殖板块，
-30.00%
特别是板块经过调整，估值具有吸引力，板块仍有进一步合理上涨的空间。
我们持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反
农林牧渔 沪深300
转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推
荐牧原股份、温氏股份、天康生物、大北农等。
资料来源：
wind
、东兴证券研究所
市场回顾：
分析师：程诗月
本周（0516-0520）农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：种植业8.21%、
********************************.cn
执业证书编号: S148
渔业4.57%、动物保健3.90%、农产品加工1.99%、畜禽养殖0.09%、饲料
研究助理：孟林
-1.07%。本周（0516-0520）农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：ST
****************************.cn
天山57.87%、农发种业20.31%、丰乐种业19.10%、*ST东洋17.30%、回
执业证书编号
: S148
盛生物15.78%；表现后五的公司为：佳沃股份-3.20%、天邦股份-3.63%、
天马科技-4.14%、京基智农-5.87%、傲农生物-12.65%。
重点追踪：
无
重点推荐：
【重点推荐】牧原股份、温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团
【建议关注】天康生物、中宠股份、佩蒂股份、生物股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
敬请参阅报告结尾处的免责声明
东方财智 兴盛之源
P2
东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价持续上行，关注“一致预期”下的潜在风险
目 录
1.
2.
3.
4.
5.
6.
核心观点：猪价持续上行，关注“一致预期”下的潜在风险 .......................................................................................................... 3
重点子行业情况跟踪及推荐标的 ...................................................................................................................................................... 3
市场表现：本周市场表现积极 .......................................................................................................................................................... 5
行业&重点公司追踪............................................................................................................................................................................ 6
风险提示............................................................................................................................................................................................... 6
附录：行业重点价格跟踪 .................................................................................................................................................................. 7
相关报告汇总 .............................................................................................................................................................................................. 11
插图目录
图1:农林牧渔子行业涨跌幅 ....................................................................................................................................................................... 5
图2:农林牧渔子行业市盈率 ....................................................................................................................................................................... 5
图3:农林牧渔行业公司涨跌幅 ................................................................................................................................................................... 6
图4:生猪存栏量（万头）及环比 ............................................................................................................................................................... 7
图5:能繁母猪存栏量（万头）及环比 ....................................................................................................................................................... 7
图6:能繁母猪价格（元/公斤） .................................................................................................................................................................. 7
图7:仔猪价格（元/公斤） .......................................................................................................................................................................... 7
图8:生猪价格（元/公斤） .......................................................................................................................................................................... 7
图9:猪肉价格（元/公斤） .......................................................................................................................................................................... 7
图10:国内玉米价格（元/公斤） ................................................................................................................................................................ 8
图11:国内豆粕价格（元/公斤） ................................................................................................................................................................ 8
图12:育肥料价格（元/公斤） .................................................................................................................................................................... 8
图13:猪粮比价 ............................................................................................................................................................................................. 8
图14:自繁自养利润（元/头） .................................................................................................................................................................... 8
图15:外购仔猪利润（元/头） .................................................................................................................................................................... 8
图16:肉鸡苗价格（元/羽） ........................................................................................................................................................................ 9
图17:白羽肉鸡价格（元/公斤） ................................................................................................................................................................ 9
图18:白条鸡价格（元/公斤） .................................................................................................................................................................... 9
图19:肉种蛋价格（元/羽） ........................................................................................................................................................................ 9
图20:肉鸡料价格（元/公斤） .................................................................................................................................................................... 9
图21:肉鸡成本（元/500克） .................................................................................................................................................................... 9
图22:毛鸡利润（元/羽） ..........................................................................................................................................................................10
图23:白羽肉鸡利润（元/羽） ..................................................................................................................................................................10
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价持续上行，关注“一致预期”下的潜在风险
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1. 核心观点：猪价持续上行，关注“一致预期”下的潜在风险
本周五（0520）全国外三元生猪出栏均价15.72元/公斤，较前一周周五上涨3.11%；全国15公斤外三元仔
猪出栏均价35.72元/公斤，较前一周周五上涨5.12%。因看好下半年猪价，近期二次育肥再度兴起，与屠宰
企业抢猪，屠宰企业收猪有难度，虽屠宰企业有意压价，但效果并不明显。另外，本周二华商储再度发布第
八批次储备猪肉收储通知，持续给予市场信心，本周猪价整体仍持续上涨为主。不过当前市场生猪供应整体
依旧充足，疫情导致大经济环境不佳，消费增长的压力较大，且随气温的升高，猪肉需求将逐渐进入季节性
消费淡季，需求面可能限制猪价涨幅。根据5月17日央视财经报道，4月末全国能繁母猪存栏环比下降0.2%，
产能去化过程已经延续10个月。我们认为，短期猪价震荡反弹局面或对产能去化节奏形成一定影响，但在
整体供应偏高的情况下，反弹高度或不及产业预期。特别需要强调的是，当前市场对下半年猪价抱有较大期
待，仔猪价格快速上涨，压栏惜售和二次育肥等行为再度出现，在市场“一致预期”下猪价波动可能发生背离。
在波动调整下，行业产能去化趋势有望持续。当前时点，我们仍持续重点推荐生猪养殖板块，特别是板块经
过调整，估值具有吸引力，板块仍有进一步合理上涨的空间。我们持续推荐关注成本控制具备明显优势的养
殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推荐
牧原股份、温氏股份、天康生物、大北农等。
2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的
生猪养殖：本周五（0520）全国外三元生猪出栏均价15.72元/公斤，较前一周周五上涨3.11%；全国15公
斤外三元仔猪出栏均价35.72元/公斤，较前一周周五上涨5.12%。本周生猪价格持续上涨为主，其中广东生
猪均价涨至18元/公斤以上，不过禁调政策实施时间已20日，对当地猪价的支撑作用在逐渐减弱，下半周
广东地区价格涨幅逐渐收窄。因看好下半年猪价，近期二次育肥再度兴起，与屠宰企业抢猪，屠宰企业收猪
有难度，虽屠宰企业有意压价，但效果并不明显。另外，本周二华商储再度发布第八批次储备猪肉收储通知，
持续给予市场信心，本周猪价整体仍持续上涨为主。不过当前市场生猪供应整体依旧充足，疫情导致大经济
环境不佳，消费增长的压力较大，且随气温的升高，猪肉需求将逐渐进入季节性消费淡季，需求面可能限制
猪价涨幅。根据5月17日央视财经报道，4月末全国能繁母猪存栏环比下降0.2%，产能去化过程已经延续
10个月。我们认为，短期猪价震荡反弹局面或对产能去化节奏形成一定影响，但在整体供应偏高的情况下，
反弹高度或不及产业预期。特别需要强调的是，当前市场对下半年猪价抱有较大期待，仔猪价格快速上涨，
压栏惜售和二次育肥等行为再度出现，在市场“一致预期”下猪价波动可能发生背离。在波动调整下，行业
产能去化趋势有望持续。当前时点，我们仍持续重点推荐生猪养殖板块，特别是板块经过调整，估值具有吸
引力，板块仍有进一步合理上涨的空间。我们持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关
注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推荐牧原股份、温氏股份、
天康生物、大北农等。
饲料动保：本周五（0520）国内玉米均价2850.89元/吨，较前一周周五上涨0.03%；豆粕均价4240-4450
元/吨，较前一周周五上涨90元/吨。本周玉米价格偏强震荡。19日定向超期稻谷拍卖又重新启动，共201
万吨，成交率100%。超期稻谷拍卖一定程度会挤占玉米市场的份额。但5月国内主产区玉米库存继续下降，
主要粮源将继续向贸易商仓库转移，同时需求端养殖市场消耗将进一步增长，贸易商看涨情绪浓厚，挺价意
愿较强。我们认为总体上5月份玉米市场将继续处于供需总体平衡、供应有保障、需求继续缓慢增长的状态，
市场缺乏推动行情大幅快速上涨的动力存在，玉米价格总体持续缓慢上涨走势为主。豆粕方面，近期国内进
口大豆供应较为宽松，油厂开工率较高，豆粕产量增多，下游需求回暖成交量有所增加，但下游需求增量不
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东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价持续上行，关注“一致预期”下的潜在风险
及豆粕产量增幅，豆粕库存增速趋缓。美豆冲高后继续反弹乏力导致油厂提价动力减弱，不过压榨亏损将增
加油厂的挺粕意愿，预计保持震荡偏强运行走势为主。我们认为，在当前大宗农产品涨价的背景下，饲料龙
头企业成本优势将进一步凸显，持续推进饲料龙头海大集团。动保方面建议持续关注非瘟疫苗进展及随养殖
行情边际改善迎来估值修复机会，重点推荐动保龙头生物股份。
种植种业：5月10日，针对近日媒体反映个别地方毁麦开工及网上流传的“割青麦作饲料”短视频，农业农
村部相关司局负责人表示，农业农村部对此高度重视，“五一”期间就部署核查核实，各相关省份抓紧调度
排查。近日，农业农村部又下发通知要求各地进一步全面排查毁麦开工、青贮小麦等各类毁麦情况，对违法
违规行为，发现一起处理一起。去年以来小麦生产经历了抗秋汛、促弱苗、防病虫等多个关口，经过多方努
力，目前小麦长势良好，丰收的好形势实属不易。下一步，农业农村部将指导各地持续强化小麦后期田管，
落实“一喷三防”全覆盖等增产措施，提前组织好跨区机收，确保颗粒归仓。该负责人强调，还有20天左
右小麦就成熟收获了，对被征用为建设用地的麦田，也要在小麦成熟收获后再开工建设，珍惜农民朋友200
多天的劳动成果，中国人的饭碗大家一起端。我们认为，随着去年各粮食主产国干旱天气以及俄乌冲突影响，
国际粮价持续保持高位。5月13日印度外贸总局发布公告，对印度小麦出口实施临时禁令，并立即生效。虽
然17日印度政府宣布部分放宽该项禁令，但该项禁令的实施也难免会影响印度小麦出口。这将进一步导致
国际粮食供给紧缺。从国内来看，我国口粮安全有绝对保证，但大豆、玉米等饲用粮食品种仍有较大部分依
赖进口，建议关注全球粮价上涨带来种植业景气提升以及种业振兴带来的生物育种领域持续催化，建议关注
生物育种领域具备技术优势的大北农、隆平高科，其他涉及标的包括苏垦农发，登海种业，荃银高科等。
白羽肉鸡养殖：本周五（0520）全国白羽肉毛鸡均价4.59元/斤，较前一周周五下跌0.22%，全国白羽肉鸡
苗均价2.25元/羽，较前一周周五上涨1.81%。本周毛鸡价格保持震荡。目前毛鸡出栏量逐步增加，养户企
业库存供应充足，但随着气温上升，养殖端会减少养殖密度，收购意愿不强，补栏需求减量，毛鸡走货一般。
预计短期毛鸡价格整体以稳中小幅震荡为主。本周鸡苗价格整体小幅下跌，目前鸡苗市场整体供应仍然不高，
当前养殖盈利较4月份大幅缩减，但仍有盈利空间，不过随着天气越来越热，养殖难度加大，整体需求偏弱，
养殖端对后市看空情绪明显，养户补栏积极性降低，种禽企业出现排苗不畅的情况。预计近期鸡苗主流价格
或偏弱运行。我们认为，从当前白羽鸡祖代及父母代产能来看，白鸡养殖端供需格局全面改善仍待时日，预
计下半年白鸡价格有望出现温和上涨。持续关注海外禽流感疫情带来的白鸡引种风险。而长期来看，通过对
标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场发展，我们认为白羽肉鸡企业食品端转型已成为行业发展
的重要趋势，未来有望提升利润，弱化周期影响。建议关注在产业链一体化和食品端发展具备领先优势的白
羽肉鸡养殖龙头企业，坚定看好龙头企业食品端品牌力成长。
宠物：5月12日，源飞宠物深主板IPO顺利过会，即将登陆A股。源飞宠物成立于2004年，一直专注于
宠物产品行业，公司主要产品包括宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩具等，并积累了Walmart、PetSmart、
Petco、Zeedog和家乐福等专业宠物产品连锁店或国际大型连锁零售商。公司2018年到2021年上半年分
别实现营收4.35亿元、5.15亿元、6.08亿元、4.79亿元，年均复合增长率达18.32%。分产品来看，源飞
宠物主营业务收入来源于宠物牵引用具与宠物零食两大产品，产品主要以OEM的形式销往境外。源飞宠物
本次IPO拟募资4.09亿元，主要用于年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500万条产能提升项目、生产技术
及智能仓储技改项目、研发中心建设项目和营销运营中心建设项目。我们认为，我国宠物消费市场空间广阔，
国产品牌成长大有可为，目前行业发展仍处于起步阶段，国内企业主要依靠出口业务贡献业绩，国内市场正
处于逐步拓展阶段。我们持续看好宠物消费刚需品类宠物食品和宠物医疗子行业的发展，关注宠物食品国产
品牌塑造，推荐关注人民币贬值带动出口业绩改善以及国内市场持续拓展、市占率稳步提升的宠物食品龙头
中宠股份和佩蒂股份。
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农林牧渔行业：猪价持续上行，关注“一致预期”下的潜在风险
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【重点推荐】牧原股份、温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团
【建议关注】天康生物、中宠股份、佩蒂股份、生物股份、科前生物
风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
3. 市场表现：本周市场表现积极
本周（0516-0520）农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：种植业8.21%、渔业4.57%、动物保健3.90%、
农产品加工1.99%、畜禽养殖0.09%、饲料-1.07%。
图1:农林牧渔子行业涨跌幅
周涨幅（%）
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
1,200.0
1,000.0
800.0
600.0
400.0
200.0
0.0
图2:农林牧渔子行业市盈率
PE（TTM）
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
资料来源：
wind
，东兴证券研究所注：林业板块三家公司动态市盈率均为负值
本周（0516-0520）农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：ST天山57.87%、农发种业20.31%、丰乐
种业19.10%、*ST东洋17.30%、回盛生物15.78%；表现后五的公司为：佳沃股份-3.20%、天邦股份-3.63%、
天马科技-4.14%、京基智农-5.87%、傲农生物-12.65%。
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东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价持续上行，关注“一致预期”下的潜在风险
图3:农林牧渔行业公司涨跌幅
周涨跌（%）
70.0
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
-10.0
-20.0
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
4. 行业&重点公司追踪
无
5. 风险提示
畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
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6. 附录：行业重点价格跟踪
生猪市场
图4:生猪存栏量（万头）及环比
生猪存栏量
50000
40000
生猪存栏环比(%):右
50
40
图5:能繁母猪存栏量（万头）及环比
5000
能繁母猪存栏量 能繁母猪环比(%):右
40
4000
3000
2000
30
20
10
0
30
30000
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20
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0
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0
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资料来源：
wind
，东兴证券研究所
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wind
，东兴证券研究所
图6:能繁母猪价格（元/公斤）
母猪价格
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
图7:仔猪价格（元/公斤）
仔猪价格
160
140
120
100
80
60
40
20
0
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
图8:生猪价格（元/公斤）
生猪价格
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
图9:猪肉价格（元/公斤）
猪肉价格
60
50
40
30
20
10
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
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东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价持续上行，关注“一致预期”下的潜在风险
图10:国内玉米价格（元/公斤）
玉米价格
3.5
3
2.5
2
图11:国内豆粕价格（元/公斤）
豆粕价格
5.5
5
4.5
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
图12:育肥料价格（元/公斤）
育肥料价格
4
3.8
3.6
3.4
3.2
3
2.8
2.6
2.4
图13:猪粮比价
猪粮比价
25
20
15
10
5
0
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
图14:自繁自养利润（元/头）
自繁自养利润
3500
3000
2500
2000
图15:外购仔猪利润（元/头）
外购仔猪利润
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
1500
1000
500
0
-500
-1000
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
10
14
12
0
2
6
8
4
10
12
13
15
16
17
18
11
14
4.5
2.5
4
3.5
家禽市场
2
3
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
图16:肉鸡苗价格（元/羽）
图18:白条鸡价格（元/公斤）
敬请参阅报告结尾处的免责声明
资料来源：
wind
，东兴证券研究所
图20:肉鸡料价格（元/公斤）
白条鸡价格
肉鸡苗价格
肉鸡料价格
1
7
/
0
9
1
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图22:毛鸡利润（元/羽）
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东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价持续上行，关注“一致预期”下的潜在风险
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标题
农林牧渔行业：猪价震荡上涨，亏损背景下产能去化趋势有望持续
农林牧渔行业：农业重点子行业上市企业21年和22Q1业绩回顾
农林牧渔行业：猪价大幅上涨，产能去化进一步强化反转预期
农林牧渔行业：疫情下猪价保持震荡，继续推荐生猪养殖板块
农林牧渔行业：猪价短期震荡，周期拐点仍具较强确定性
农林牧渔行业：猪价止跌转涨，难改产能去化大势
农林牧渔行业：猪价继续下行，产能调减进一步强化反转预期
农林牧渔行业：猪肉震荡走跌，继续推荐生猪养殖板块
农林牧渔行业：猪肉收储提振有限，政府工作报告强调农产品稳保供给
农林牧渔行业：产能二轮去化确定性强，持续推荐生猪养殖板块
牧原股份（002714）：增效降本，以待来时
牧原股份（002714）：生猪龙头持续扩张，成本优势奠定基石
科前生物（688526）：21年业绩稳步增长，渠道和研发端持续布局
科前生物（688526）：Q3业绩不及预期，研发优势持续强化
海大集团（002311）：主业稳健增长，养殖拐点将近盈利有望改善
海大集团（002311）：养殖拖累短期业绩，饲料市占持续提升
隆平高科（000998）：去库存效果明显，生物育种持续推进
隆平高科（000998）：亏损收窄，行业景气叠加政策关注下有望充分受益
大北农（002385）：养殖短期承压，饲料市占持续提升
大北农（002385）：养殖短期承压，种子业务有望打开新空间
中宠股份（002891）：销售维持快速增长，汇兑影响有望逐步改善
中宠股份（002891）：汇率影响业绩，国内业务布局稳健发展
佩蒂股份（300673）：海外疫情影响短期业绩，经营拐点已至
佩蒂股份（300673）：海外疫情带来阶段性压力，复产订单交付有望加速
日期
2022-05-16
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2022-04-25
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资料来源：东兴证券研究所
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P12
东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价持续上行，关注“一致预期”下的潜在风险
分析师简介
程诗月
美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券从事农林牧渔行业研究，重点覆盖畜禽养殖、饲料
动保、宠物食品等细分子行业。
研究助理简介
孟林
北京外国语大学硕士，本科毕业于苏州大学金融学。2020年8月加入东兴证券研究所，从事农林牧渔
行业研究。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本
人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分
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东兴证券行业报告
农林牧渔行业：猪价持续上行，关注“一致预期”下的潜在风险
P13
免责声明
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强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；
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回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
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