论虚拟经济与实体经济的关系——由冰岛破产与迪拜债务危机引发的思考

ＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＹ金融经济　

论虚拟经济与实体经济的关系　

由冰岛破产与迪拜债务危机引发的思考　

口宋超英王

摘要：实体经济是虚拟经济产生与发　

展的基础，虚拟经济在经济繁荣时期的过　

度膨胀必然形成经济泡沫。泡沫的破灭，　

导致资金链断裂冲击实体经济的运行。本　

文在分析金融危机背景下冰岛破产与迪　

拜债务危机的根源基础之上，论证虚拟经　

济必须与实体经济协调发展。　

关键词：虚拟经济；实体经济；泡沫；　

金融危机　

宁　

优。　

商业、建筑业及交通运输业等产业部门，　

为一个社会的发展与进步提供坚实基础。　

虚拟经济相对实体经济而言，是经济虚拟　

化的产物，由马克思的虚拟资本衍生而　

来。　

其次，在实体经济发展过程中，资产　

的产业转移与重组因不同产业部门，产　

品、技术、工艺及相应生产设备的不同，存　

在专业性实物资产的转移困难和进入障　

碍。　

虚拟资本产生于借贷资本和银行信　

用制度基础之上，可作为商品用于买卖，　

实现资本增值，其本身没有价值，但它所　

代表的实际资本已投入生产或消费领域，　

包括股票、债券等。虚拟经济产生于具有　

虚拟经济通过产权商品化、价值化和　

证券化，不仅技术上解决了实物资产转让　

的各种困难，而且可以打破所有制、地区　

和行政隶属关系的界限，依据社会发展需　

要和资本增值最大化本性，通过产权分　

２００７年初爆发的金融危机对全球经　

济造成巨大冲击，时过两年，金融危机的　

阴影仍在持续蔓延。２００８年１０月６目，冰　

岛总理吉尔・哈尔德发表电视讲话，申明　

受美国和欧洲银行业的危机冲击，冰岛正　

面临全国性破产风险。２００９年ｌ１月２５　

信用关系的虚拟资本，伴随着信用经济的　

高度发展而繁荣。与以成本和技术定价为　

支撑的物质价格系统不同，资产价格系统　

基于资本化定价方式，受心理因素的影　

响，导致虚拟经济运行具有内在波动性。　

广义地讲，虚拟经济包括金融业、房地产　

割、裂变、转让、组合和控制等复合手段，　

实现资产价值资本的流动。政府可以运用　

虚拟经济中资本、产权的证券化，调节实　

体经济运行，优化组合资金和社会资源，　

提高资源配置效率，促进国民经济健康发　

展。　

日，作为迪拜主权投资公司，迪拜世界宣　业、博彩业、收藏业和体育经济等。　

１．２虚拟经济与实体经济的关系　

实体经济是虚拟经济形成的物质基　

布暂停偿还债务六个月，由此引发全球股　

市纷纷下挫。探究冰岛破产与迪拜债务危　

机，其根源均在于金融危机背景下，虚拟　

经济与实体经济相脱离，危机被引爆，造　

成经济严重动荡。　

１．虚拟经济与实体经济的内涵和关系　

１．１虚拟经济与实体经济的内涵　

实体经济是指物质资料的生产、销售　

及直接为此提供劳务所形成的经济活动，　

同社会生产、再生产、资金循环与周转等　

此外，实体经济的运行面临多方面风　

险，虚拟经济为投资者分散和转移风险提　

供一定的方式，对实体经济的健康发展起　

到重要作用。　

础，虚拟经济服务于实体经济的发展，两　

者关系表现在以下两个方面。　

ａ、实体经济的发展需要相应虚拟经　

济与之配套。　

ｂ、虚拟经济严重脱离实体经济危害　

社会经济的发展。　

首先，随着实体经济的发展，储蓄额　

不断地攀升，过高的储蓄率限制了生产投　

资的增长，难以发挥规模经济。虚拟经济　

聚集社会闲置资金，为投资有效规模的企　

业提供机会，从而使社会资本配置趋于更　

早在一个半世纪前，马克思考察以英　

国为代表的早期资本主义经济，告诫人们　

须认清虚拟经济的实质及其发展所带来　

的严重危害。　

经济现象密切相关，主要包括农业、工业、　

ｔ　≯　ｔ　ｔ）　≯　≯ｔ　

首先，过度膨胀的虚拟经济，使投资　

同时将风险控制在资本可承受的范围内。　

（３）压力测试　

风险管理核心内容的信贷风险管理水平更成为衡量一家银行经　

营能力的重要标准。本文即是从这点出发，分析研究我国商业银　

根据经济形势变化，及时开展分行业、分地区的压力测试，不　

断检验农行资本充足程度和应对风险的能力，防范于未然。　

（４）系统优化　

以新一代银行业务系统建设为契机，全面升级改造ＡＢＩＳ系　

统和ＣＭＳ系统，在此基础上，逐步建立全面风险管理信息系统，　

为风险管理提供强大的系统和数据支撑。　

５、结论　

行信贷风险管理的现状和成因，探寻提高信贷风险管理水平的方　

法和对策，并进行了实证分析。　

参考文献：　

【１】李扬，刘华，余维彬．银行信贷风险管理：理论、技术和实践【Ｍ】，　

北京：经济管理出版社，２００３　

【２］贺皓，商业银行风险管理理论的历史沿革ＩＪＪ，西安金融，２００４（　

１Ｏ１：５１—５２　

商业银行是一个复杂的金融企业，是一个资金密集、技术密　

集、人才密集、产品密集的服务型企业，而且由于它的特性，还是　

一

［３】郦国俊，商业银行信贷风险管理研究ｆＪ］，中国市场，２００６（１０）：　

３８—３９　

个风险密集的高风险企业。随着中国加入世贸组织及金融业全　【４】丁嘉槐，商业银行操作风险的防范对策ｆＪ］，上海投资，２００６（９）：　

２８—３１　

面开放的到来，我国商业银行面临的市场竞争日益加剧。银行只　

有加强自身核心竞争能力，才能在竞争中处于不败之地，而风险　

管理能力是商业银行核心竞争能力的体现。因此，作为商业银行　

ｆ作者单位：中国农业银行股份有限公司泉州泉港支行）　

１２　

于股市、汇市和房地产的收益率较大幅度　

超过实体经济，在高投资回报率的诱惑　

下，大量资金从生产性领域流入资本市场　

居全球第一。金融、地产及建筑业逐渐占　

据经济主导地位，２０ｏ６年在ＧＤＰ中的比　

重高达３７％。与此同时，渔业这一传统的　

流动性不足，虚拟经济的破裂最终使实体　

经济受到拖累。正如马克思所言：“信用制　

度的发展和虚拟资本的扩张孕藏和积累　

着危机因素，正是信用制度在繁荣时期的　

惊人发展，正是对信贷资本的需求在繁荣　

和房地产市场，减少了实体经济的资金供　

给，对生产性投资产生挤出效应，造成实　

体经济的萎缩。　

主导实体产业持续萎缩，在ＧＤＰ中的比　

重从１９９６年的ｌ３．８％下降到６．６％。２００８　

年９月，冰岛银行业资产总值高达该国　

ＧＤＰ总量的８倍。冰岛的发展己不再主要　

依靠本国的实体经济，转而寻求国际金融　

业，大力拓展虚拟经济规模。　

时期的巨大增加，以及这种需求在繁荣时　

期容易得到满足，造成了停滞时期的信用　

其次，虚拟经济的过度膨胀增加实体　

经济运行的不确定性。虚拟经济的杠杆效　

紧迫，这必然会引起经济的剧烈动荡”。　

３．结论与启示　

应，使利润与风险成倍增加，在预期收益　

影响下，导致投机猖獗。银行作为虚拟经　

济的重要组成部分，在经济繁荣表象下，　

容易脱离实体经济的需要，发放大量贷款　

提供信用，引发证券与房地产过度投机，　

使得证券与房地产的价值与价格严重脱　

离，出现经济泡沫。若一旦泡沫破灭，必将　

在全球金融危机的冲击下，金融市场　

流动性紧缩，货币市场融资停滞，银行业　

陷入流动性危机。人们丧失对银行偿债能　

力乃至整个国家的信心，纷纷抛售冰岛货　

币。冰岛克朗价值暴跌，引发通货膨胀，严　

重打击了这个依赖进口国家的贸易。　

迪拜位于阿拉伯半岛东部，北濒波斯　

湾，西邻卡塔尔，西和南与沙特阿拉伯交　

界、东与阿曼相连，海岸线长７３４公里，人　

口２２６．２万，约占全国人１５的４１．９％。迪拜　

实行开放的政策，目前迪拜常住居民约　

虚拟经济是实体经济发展到一定阶　

段，为解决现实资本的流动性，提高生产　

效率，降低交易费用，分散实体经济风险　

的需要而产生的一种制度安排。虚拟经济　

产生于实体经济，然而虚拟经济一旦形成　

后相对实体经济有一定独立性，虚拟经济　

引起资产价格的暴跌，企业资金链断裂，　

实体经济大幅缩水。　

再次，虚拟经济的跨国扩张给国际经　

的扩张会不断脱离实际生产过程，但是虚　

拟经济的发展应以实体经济为基础，虚拟　

经济的良性运行要以服从和服务于实体　

经济的发展为条件。虚拟经济的规模和发　

展速度大大超过实体经济使得部分资产　

市价严重脱离其实际的预期收益，经济泡　

济带来动荡和危机。随着全球化的不断推　

进，世界各国经济相互依存度逐渐提高。　

国际金融市场一体化程度远高于实体经　

济，一国与地区的经济波动不仅影响本国　

实体经济，而且通过国际市场传播引发全　

球性波动。在迪拜宣布为期半年的“停顿　

偿还”计划后的第一个交易日，全球金融　

８０％为外来人１５。地处沙漠和海洋中的迪　

拜曾以渔业和骆驼运输为生，这种落后的　

沫不断产生，在虚拟经济虚假繁荣的表象　

下，金融和房地产领域吸引了越来越多的　

资金。实体经济因受投资遏制，生产效率　

生产方式曾让这个国家处于贫困的状态，　

直到２０世纪６０年代末期，石油的发现改　

变了这个国家的命运。迪拜石油存储量虽　

不断下降，虚拟经济和实体经济的矛盾不　

断尖锐，在金融危机的冲击下，矛盾被引　

市场普遍下跌。其中欧洲三大指数当日下　

跌均超过３％，香港恒生指数下跌４．８４％，　

日本跌幅３．２２％，国际金价下跌２．５％，国　

际油价下跌４．５％。　

十分有限，仅占ＧＤＰ的６％，但迪拜政府　

充分利用石油所带来的资金发展城市基　

础建设，将迪拜建成了中东地区金融、商　

业与航空中心。　

爆。虚拟经济的资金链断裂，过度膨胀的　

金融资产丧失价值基础，最终影响企业正　

常的生产与经营，抑制实体经济的增长。　

不足为奇，冰岛总理在这次国家破产后无　

综上所述，实体经济与虚拟经济相互　从２０世纪７０年代开始，迪拜就着手　

建造一系列世界级的基础设施。七星级酒　

依存又相互制约。虚拟经济的产生源于实　

体经济发展的内在需求，虚拟经济的发展　

必须与实体经济相适应。适度的虚拟经济　

有力地促进实体经济的发展，但虚拟经济　

的规模和发展速度若大大超过实体经济，　

形成虚拟资产价格泡沫，一旦遭受外界冲　

奈地说：“我们还是去多捕一点鱼吧”。　

探寻国外经济问题的原因归根结底　

店、世界岛等各种惊世骇俗的现代建筑。　

世界最大的机场，最大的购物中心等项目　

为迪拜提供了大量就业机会，也使这个弹　

丸之地吸引来大量外来人口，导致迪拜内　

需猛增。与此同时，石油财富催生海湾国　

家增加信贷，大量热钱急于寻找出路，使　

迪拜成为理想的投资地。在巨额的经常性　

帐户顺差和高通胀刺激下，迪拜逐渐在热　

钱投机推动下从贸易经济转向房地产经　

济。　

是要从中能够得到有益的启发。中国资本　

市场经过十几年的发展，在推动经济体制　

和社会资源分配方式变革以及建立现代　

企业制度等方面发挥了重要作用，然而我　

国资本市场政府参与度大，监管体制落　

击，陷入流动性缺乏的困境之中，会严重　

影响实体经济的正常运转。　

２．对冰岛破产和迪拜债务危机的思考　

冰岛位于格陵兰岛和英国之间，被视　

为北欧五国之一，人口仅３１．３万。从产业　

后，法律体系不健全，难免在发展的过程　

中脱离实体经济，滋生以投机为主的虚拟　

经济，形成经济泡沫。因此，金融部门应从　

以下几方面加强对货币供给量的控制，引　

导资金向实体经济转移，防止虚拟经济与　

实体经济相脱离，促进虚拟经济与实体经　

济的协调发展。　

结构来看，渔业是冰岛传统的经济支柱产　

业，工业以渔产品加工和炼铝业等高能耗　

为主，服务业在国民经济中占据重要地　

位，其产值约占国内生产总值的一半以　

上。　

随着高端房地产项目的不断扩张，地　

产价格的飙升又吸引了更多热钱，迪拜虚　

拟经济持续膨胀。２００８年１月，整个海湾　

地区规划及在建项目总额达１．６万亿美　

元。２０ｏ９年１月已达２．５４万亿美元，其中　

沙特和阿联酋的项目占７０％，阿联酋的项　

ａ、逐步规范金融市场。虚拟经济的发　

展依托金融市场，金融市场的发展受实体　

经济和金融总体进程制约，虚拟经济与实　

近年来，在金融全球化浪潮下，冰岛　

走上一条“弃实业，金融膨胀”的发展之　

路，社会经济资源向扶植金融产业方向倾　

斜。为快速发展金融业，实施了高利率、低　

目则主要集中于迪拜。在金融危机的冲击　

下，热钱开始迅速逃离，由于缺乏流动性，　

银行收紧抵押贷款闸门．凸显出迪拜巨大　

的债务危机。　

体经济的协调发展要求金融市场体系按　

照社会主义市场经济的发展有序开放，完　

善基础金融市场，确保基础资产的质量。　

加强同业拆借、票据、外汇、股票债券市场　

的规范建设。加速金融市场的立法，提高　

管制的金融政策吸引外资，并在国际资金　

市场大量借入低利短债，为此冰岛三大银　纵观冰岛破产和迪拜债务危机，皆由　

行所欠外债超过ｌＯ００亿欧元。２ｏ０５年至　

２００７年，冰岛金融业迅猛发展，银行业向　

私人部门提供的信贷增长额占ＧＤＰ比重　

繁荣时期过度膨胀的虚拟经济严重脱离　

实体经济，引发金融泡沫。在金融危机的　

上市公司质量，加强信息披露和市场透明　

度，规范证券交易，在发展中逐步完善金　

融市场。　

冲击下，全球信贷缩紧，资金链断裂，资产　

１３　

ＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＹ金融经济　

ｌ　｜　‘　。　

影响我国房价的政策因素分析　

口冯瑞娜杨松涛　

摘要：影响房价的因素错综复杂，其中，房地产业相关的制度和政　

策安排是基础性和根源性的。本文通过分析房地产业相关的土地、财政、　

会导致房价的非理性上涨，形成房地产泡沫，给国民经济造成严　

重危害。我国住房需求现状，决定了我国的财政金融政策必须鼓　

金融等方面的制度和政策，探讨影响我国房价形成的根源性原因。　

关键词：房价，政策因素，分析　

影响房价的因素错综复杂，笔者认为，与房地产业相关的制　

度和政策安排是基础性和根源性的。我国土地、财政、金融等方面　

的制度和政策不仅规定了房地产业发展的框架，而且作为国家宏　

观调控的重要工具，作用于房地产供给和需求，影响着房地产业　

发展的脉络和走向。本文试图通过分析房地产业相关的制度和政　

策安排，探讨影响房价的根源性原因。　

一

励真实住房需求，限制和打击投资投机性住房需求。　

二、我国土地供应制度　

（一）我国耕地保护制度　

我国人多地少，耕地资源十分紧张。与此同时，耕地保护形势　

不容乐观。国土资源部《２０Ｈ０８年国土资源公报》显示，２０ｏ８年我国　

耕地总面积１８．２５７４亿卣，人均耕地面积已由ｌＯ年前的１．５９亩　

减少到１．４亩。目前，全国２８００多个区县中，已经有６００多个低于　

联合国粮农组织确定的人均耕地０．８亩的警戒线。　

为ｌ『维护我国的粮食安全，我国实行最严格的耕地保护制度。例　

如，我国《土地管理法》规定，征用基本农田、基本农田以外的耕地超过　

三ｆ　五公顷及其他土地超过七十公顷的，由国务院批准。可见，我国　

人多地少、耕地资源稀缺的国情以及由此形成的耕地保护制度，根本　

上决定了我国建设用地供给的稀缺性，进而影响了房地产价格。　

（二）土地制度的城乡二元结构　

我国法律规定城市土地属国家所有，农村和城市郊区土地属　

集体所有，国有土地使用权可依法流转，集体土地使用权不允许　

、

房地产的供给和需求　

任何有关房地产业的制度安排都会通过供需最终影响到房　

价。从供给方面看，我国房地产成本主要ｄ１土地价格、建筑安装成　

本及各项税费组成。建筑安装成本相对恒定：ｔｌｉ于建材价格和工　

人工资在一定时期内的价格是相对稳定的，所以全国建设相同标　

准的房子造价差别不会太大。并且从长期趋势上看，随着技术进　

步和劳动生产力的提高，建筑产：品和其他产品一样，价格会相对　

下降。房地产税费成本决定于财税制度，是房价重要组成部分。土　

地价格是地租资本化，随着经济的发展，地租和地价有长期上升　

的趋势。同时，地价会随着　地供求关系的变化发生较大的波动，　

国土地供需制度对地价的形成发挥着基础性作用。因此从供给　

一

向集体以外居民流转，形成了土地制度的城乡：＝元结构。　

对于城市建设土地需求，我国《土地管理法》规定，必须依法申请使　

用国有土地。农民集体所有土地用于建设的，仅限于乡镇企业、乡（镇）　

村公共设施和公益事业建设、农村村民住宅等三类乡（镇）村建设。　

城市化是我国经济社会发展的重要引擎。城市化发展需要源源　

不断的提供城市建设用地。在目前我国城乡二元土地制度框架下，新　

增城市建设用地主要来源于农民集体所有土地。由上可知，集体土地　

是不能直接用于城市建设的，只有被国家征用后转化为国有建设用　

地，方可用于城市建设。我国宪法规定，国家为ｌ『公共利益的需要，可　

角度看，无论是土地成本还是税费成本，政府的制度安排郁发挥　

重要ｆｉ：用，从而深刻地影响着房价的形成。　

房地产的需求具有双重性，包括真实需求和投资、投机需求。　

根据国家统计局抽样调查数据，中国城市化率已从卜世纪９０年　

代的２８％达到了２ｏ０８年的４５．５％，城市人口每年增加ｌ％左右，　

大约１８００万一２０００万。据此推算，２０１０年我国城市化水平将达到　

６０％，城镇人口增加到８亿至８．５亿。按照每个新增城市人口需住　

房而积２２平方米计算，未来十年每年需增加住宅面积４－４亿平方　

米。如果考虑到现有城镇居民的改善性住房需求，按人均住房面　

以依照法律规定对土地实行征收或者征用并给予补偿。目前，地方政　

府纷纷设立土地储备中心，征用农民集体所有土地，进行土地一级开　

发，通过土地出让形式，供应国有建设用地使用权。其中，用于商业、住　

宅、旅游等方面的用地，必须通过招拍挂形式进行出让。纵观目前我　

国的土地出让制度可知，国有土地使用权的需求是市场化的，而新增　

城市建设用地的供给则由地方政府垄断。地方政府垄断土地一级开　

发市场，存在两方面不利影响：一方面地方政府受资金、人员等客观　

条件的限制，新增建设用地的供给能力必然有限，难以满足我国城市　

化发展旺盛的建设用地需求；二是地方政府容易在财政利益最大化　

‘，　：；》ｔ　：；　‘ｊ　÷ｊ　ｔ　ｔ　

积从当前的２６平方米增加到３５平方米测箅，对房地产的真实需　

求每年将会增加５．４亿平方米，至１０亿平方米。可见，未来ｌ０年，　

我国住房的刚性需求十分旺盛，决定了住房市场的长期繁荣。房　

地产的投资性需求弹性较强，受政府政策和宏观经济形势影响显　

著。房地产的投资投机性需求是町以无限放大的，如果不加限制，　

ｂ、增强宏观调控有效性　．宏观调控部　

门需要努力调节全社会资源总量，通过货　

银行贷款进行贷前审查和贷后监督，控制　

贷款发放质量，尽可能避免虚拟经济的波　

动给实俸经济造成破坏。　

［３】张敏．冰岛，国家破产？Ⅲ．世界态势，　

２００８（２１）：３２－３３．　

币政策和财政政策协调配合，有效调节社　

会的均衡发展，增强实体经济发展动力，　

以实体经济的发展带动虚拟经济发展。　

ｃ、加强金融监管　加强金融监管不仅　

『４１＿Ｔ＿家强．冰岛金融危机的起因，教训与启　

示…．货币市场，２００８（１２）：４４—４８．　

【５】陈斯佳，钱聪．迪拜的发展模式ｆＪ】．环球　参考文献：　

【１Ｉ邓学衷，顾宁．虚拟经济对实体经济的　

影响机制及建议ｌｊ１．金融与经济，２０００　

（１ｏ）：２４—２６．　

视点，２００９（０８）：３６—３９．　

【６］李燕然．迪拜梦醒『ＪＪ．韬略天下：４４—４９．　

　１７ｌ马克思，恩格斯．马克思恩格斯全集：第　

２５卷ｆＭ】．北京：人民出版社，１９７４．　

要加强金融监管部门的协作配合，链垒虚　

拟经济的运行规则，还要加强对虚拟经济　

的监测和预警，建立以可承受虚拟程度系　

数为主要指标的虚拟经济预警系统，如信　

ｆ２１赖文燕．虚拟经济与买体经济发展中存　

在的问题及对策『ＪＩ．金融与经济，８８４ＩＪ：　

３９－４２．　

贷风险预警机制，严格控制贷款质量，对　

（作者单位：兰州大学经济学院）　

１４