险资频繁举牌的利弊及对策研究

CHINA

COLLECTIVE

ECONOMY

险资频繁举牌的利弊及对策研究

姻

孔雨杨

摘要

院

自

2015

年以来

袁

资本市场上险

资举牌成为一道亮丽的风景线

袁

在为市场

注入活力的同时也引发了一系列问题

遥

文

章首先分析了险资举牌的定义

尧

动机和特

点

袁

明确了险资为何举牌和如何举牌这一

问题

遥

其次

袁

从保险企业

尧

资本市场

尧

被举

牌企业等角度出发

袁

对险资举牌的积极影

响和消极影响进行详细分析

遥

最后

袁

针对

上述分析提出行之有效的管理建议

遥

关键词

院

保险资金

曰

举牌

曰

利弊

曰

对策

一

尧

险资举牌

渊

一

冤

险资的定义

险资即保险资金

袁

泛指保险公司的资

本金

尧

准备金

遥

资本金是保险公司的开业

资金

袁

各国政府一般都会对保险公司的开

业资本金规定一定的数额

袁

以便形成行业

规范

遥

准备金是指保险公司根据精算原

理

袁

按照一定的比例从保费中提留的资

金

袁

是一种负债

遥

保险企业在组织经济补偿过程中

袁

将

积聚的保险基金的暂时闲置部分

袁

用于融

资或投资

袁

使资金增值的活动称作保险资

金的运用

遥

渊

二

冤

险资举牌的定义

为保护中小投资者利益

袁

且避免大股

东等机构大户借助其资金优势来非法操

纵股价

袁叶

证券法

曳

规定

袁

投资者持有一个

上市公司已发行股份的

5%

时

袁

应在该事

实发生之日起

3

日内

袁

向国务院证券监督

管理机构

尧

证券交易所作出书面报告

袁

通

知该上市公司并予以公告

袁

并且履行有关

法律规定的义务

袁

业内称之为

野

举牌

冶遥

自

2015

年以来

袁

保险公司大规模举牌上市

公司

袁

成为

A

股市场一道亮丽的风景线

遥

二

尧

险资举牌的动机与特点

渊

一

冤

动机

1.

股市波动

袁

低价入场

2015

年上半年

袁

沪指一路扶摇直上

袁

从年初的

3200

点到

6

月

12

日达到

7

年

来的峰点

5178.19

点

遥

但从

6

月

15

日开

始

袁

沪指断崖式下跌

袁

跌到

7

月

9

日的最

低

3373.54

点

遥

千股跌停

袁

令很多投资者

信心重创并遭受亏损

遥

然而

袁

对于众多虎视眈眈的保险企业

而言

袁

这正是入场的最佳时机

袁

较低的股

价极大地节约了投资成本

袁

从而更有可能

获得高投资回报

遥

2.

政策放宽

袁

顺势而为

保监会

2015

年

7

月

8

日发布

叶

关于

提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有

关事项的通知

曳袁

放宽了保险资金投资蓝

筹股票监管比例

袁

使保险企业能够获得更

多优质企业的股票

遥

证监会等政府机构的政策放宽无疑是

以政策法规的形式为保险企业提高股票投

资比例

尧

大规模举牌上市公司拓宽了道路

遥

3.

保费增速快

袁

市场利率低

渊1冤

保费增速快导致资产配置荒

遥

随

着我国经济的快速发展

袁

人们的观念也跟

着时代的进步而进步

袁

消费水平日渐提高

从而使保费迅速增长

遥

生命人寿

尧

华夏人

寿

尧

天安人寿

尧

天安财险

尧

前海系保险公司

和安邦系保险公司

2015

年主打现金流入

较好的万能险

袁

由于较高的结算利率

袁

更

是使得保费金额迅速增长

遥

因保费原都有

固定的投资渠道等进行配置

袁

所以较快的

保费增长使得很多公司面临较大的资金

配置压力

袁

造成资产配置荒

凸显权

遥

渊2冤

市场利率低益投资的重要

性

遥

对于保险公司而言

袁

权益投资和债务

投资是闲置资金的两种主要配置方式

遥

在

目前市场利率大幅降低的条件下

袁

固定收

益类投资收益率水平不断下降

袁

保险公司

加大股票投资的比例是大势所趋

遥

因此

袁

对于保险资金来说

袁

目前优质上市公司的

股票更具备长期配置的价值

遥

4.

打通屏障

袁

协同发展

保险公司投资上市公司

袁

有助于打通

保险业与实体经济的屏障

袁

为实体经济的

发展提供资金支持

曰

保险企业举牌上市公

司

袁

算是保险

+

证券的跨界合作

袁

不仅使

得更多具备专业知识的机构投资者进入

证券市场

袁

且能促进两个板块的协同发展

和利益共享

遥

渊

二

冤

特点

1.

房地产

尧

银行

尧

百货等传统行业板

块受青睐

险资举牌的对象

袁

多属于传统行业

袁

估

值相对偏低

袁

现金流充分

遥

伴随着老龄化的

加剧

袁

养老地产倍受未来房企的青睐

袁

也成

为险企的重点投资方向

遥

银行对于保险公司

来说有利于其拓宽保险销路

遥

商业百货板块

频遭举牌则因其标的内在价值高于当前市

值

袁

这对于保险公司而言吸引力巨大

遥

2.

低市盈率

尧

高股息率

尧

高现金流企

业成为举牌者的目标

低市盈率代表着投资人回本的时间

也得到了缩短

袁

降低了投资风险

遥

高股息

率则意味着投资人回本的效率提高

遥

现金

流稳定

尧

营运资本较高

袁

企业破产风险大

大降低

遥

如上述提到的银行

尧

百货

尧

房地产

等行业就具有这些特点

遥

3.

股权相对分散的企业更容易被举牌

从前海人寿和钜盛华多次举牌万科

可见

袁

像万科这样的股权相对分散的企业

是险企的宠儿

遥

险资之所以选择这一类型

的上市公司

袁

首先是因为举牌难度较低

尧

更容易获得高份额的股份

曰

另外

袁

可以通

过大比例持股来获得董事会席位或影响

董事会的股利分配方案

袁

掌握更多的话语

权

袁

进而获得相对稳定的投资回报

遥

三

尧

险资频繁举牌的利弊分析

渊

一

冤

积极影响

1.

为企业长期发展提供权益资金

资金对于企业而言是非常重要的生

产要素

袁

有许多企业正是由于缺乏资金陷

入窘境或是因负债率过高无力还债从而

导致破产

遥

总之

袁

保险企业举牌实体企业

袁

无论其动机是什么

袁

根本上来讲是以股东

的身份为企业注入权益资金

袁

对企业的长

期发展有重要作用

遥

2.

机构投资者比例提高加速市场成熟

保险公司作为机构投资者的一员

袁

具

备雄厚的资金实力

袁

且拥有更加专业的财务

投资知识

袁

选择举牌的公司是理性分析和科

学决策的结果

袁

对于市场上的其他投资者而

中国集体经济

99

财税金融

“营改增”对房地产公司利润影响的研究

要

以万科集团为例

要要

姻

摘要

院2016

年

5

月

1

日房地产业作

为最后实施

野

营改增

冶

试点的四大行业之

一

袁

由原本征收

5%

营业税调整为征收

11%

的增值税

遥野

营改增

冶

是否能为房地产

企业的利润带来预期的影响作用

袁

为国民

经济发展带来积极影响

袁

因此

野

营改增

冶

对

房地产业利润影响的研究有重要的意义

遥

关键词

院野

营改增

冶曰

房地产企业

曰

公司

利润

曰

万科

一

尧

房地产企业的现状

目前

袁

房地产业在国内生产总值构成

言是一种更加积极和正面的引导

袁

在一定程

度上也提高了我国资本市场的稳定性

遥

3.

保险企业通过举牌获利

通过积极举牌实体公司对保险公司而

言也有许多利好的作用

遥

首先

袁

被保险公司

举牌的企业大多是优质的上市公司

袁

这些

上市公司的壳资源价值巨大

袁

通过举牌获

得上市公司的壳资源对保险企业涉足多个

行业和领域乃至实现集团化有着重要意

义

遥

其次

袁

保险企业通过举牌可获得上市公

司的控制权

袁

有助于实现自己的自由意志

袁

改变公司的经营战略以达到最初的预期

遥

最后

袁

险资举牌有利于获得大量的现金收

益

袁

作为纯粹的财务投资者赚取资本利得

遥

渊

二

冤

消极影响

1.

资本市场波动带来严重亏损

尽管资本市场出现险资举牌热潮

袁

但

是统计发现

袁2015~2016

年

袁

一半以上被

险资举牌的公司

袁

由于经历了股票市场的

熊市和震荡

袁

股价下跌严重

袁

例如国华人

寿持有的新世界股票亏损比例超过

36%袁

中融人寿持有的真视通

尧

鹏辉能源亏损比

例也都超过

20%袁

这样的惨淡结果对于当

初满怀自信举牌入市的保险企业而言是

始料未及的

遥

加之保险企业是负债型企

业

袁

资金来源大多来自于保险资金

袁

无论

期限长短

袁

都需要到期偿还

袁

但是在资本

市场上的亏损漏洞会加大保险企业的财

务风险

袁

严重的话还会导致破产

遥

2.

保险资金与投资项目不匹配加剧

风险

从财务管理的角度而言

袁

筹资和投资

吕尚男

的比例由

2014

年的

5.9%

增长到了

2016

年的

6.5%曰2016

年房地产的收入为

48132.8袁

比上一年增长了

15.2%遥

可见中

国房地产市场处于健康状态

遥

国家为了能

够发展发地产业

袁

从而促进国民经济的发

展

袁

从而出台了

野

营改增

冶

政策

袁

以达到房

地产业减少税负

尧

增加净利润的目的

遥

二

尧野

营改增

冶

政策的概念

野

营改增

冶袁

全称营业税改增值税

袁

是

国家为了调动各方尤其是服务业等高端

行业的积极性

袁

加快财税体制改革

尧

深化

是紧密联系的

遥

筹资和投资二者的金额

尧

期限

尧

风险匹配度越高

袁

企业的财务风险

就会越小

遥

例如保险公司的财险资金大多

期限短于

1

年

袁

倘若将财险资金投资于上

市公司的股权

袁

那么资金的流动性会降

低

袁

同时企业的偿债能力也会下降

遥

3.野

野蛮人

冶

入侵引发股价震荡

宝能和万科的股权争夺震惊商界

袁

虽

然对宝能是否为野蛮人无法下定论

袁

但是

假如宝能大规模举牌万科后再突然从二

级市场上抛售股票

袁

目的是赚取资本利得

时

袁

对于资信良好的万科集团而言无疑是

灭顶之灾

遥

4.

争夺控制权干预企业运营

许多保险企业举牌上市公司后获取

较多的股份

袁

控制权也相应增加

袁

便会借

助股东大会投票表决行使权利

袁

有些会否

决与企业战略发展有关的议案

袁

这无疑会

干扰企业的正常运营

袁

不利于上市公司的

长远健康发展

遥

四

尧

管理建议

渊

一

冤

强化保险公司资产负债匹配的

精细化监管

险资举牌是出于资产配置的需求

袁

但

近年来偏重理财功能的寿险

尧

万能险等产

品热销

袁

这些产品因资金成本较高

袁

给资产

端的投资带来了一定压力

袁

并推动险资资

产端风险偏好提升

袁

另外资产负债错配会

给公司经营带来极大的风险隐患

遥

所以监

管层应当不断强化对保险公司资产负债匹

配的精细化监管

袁

对期限错配

尧

成本收益错

配情形较为突出或偿付能力监测重点关注

供给侧结构性改革而推行的措施

遥

根据房地产业增值税暂行征收管理

办法

袁

房地产业

野

营改增

冶

政策有以下几个

要点

院

一般纳税人在

2016

年

5

月

1

日之

后开工的房地产项目适用于

11%

的增值

税率

袁

在

2016

年

4

月

30

日之前开始的项

目也可以适用于

5%

税率的简易计税法

袁

以实现房地产行业

野

营改增

冶

的平稳过渡

曰

一般纳税人适用

11%

计税时

袁

从销售收入

中扣除土地采购成本

曰

小规模纳税人适用

5%

税率的简易计税法

遥

的保险公司

袁

应加强资产配置压力测试

遥

渊

二

冤

颁布政策法规限制险资权益投

资渠道

2015

年年底

袁

在

A

股市场相对低调的

恒大系

袁2016

年以来至少进入

35

家上市

公司的前十大流通股东名单

袁

且其短炒路

径明显

遥

恒大系所到之处

袁

相关股票

野

快进

快出

冶

的投资风格颠覆了险资低调保守的

形象

遥

且在公开资料中

袁

恒大人寿尚未出现

在当前大盘蓝筹股前十大流通股东中

袁

也

未见其举牌蓝筹股的公告

遥

所以从稳定市

场的角度考虑

袁

应该限制险资的投资

袁

只能

买蓝筹股

袁

不能参与小盘股的举牌等

遥

渊

三

冤

加强保障性产品开发以稳定经营

险企一系列举牌背后的资金多来自于

一般经营策略风险隐患较大万能险

袁

如部分

中小公司试图集中发展中短期存续产品

袁

通

过高结算利率吸引客户

袁

迅速扩大保费规模

等

遥

在相当长的一段时间内

袁

万能险还会有

很大的市场需求

袁

保险公司也会参与财富管

理

遥

为了降低经营和财务风险

袁

保险公司应

加强保障型产品的设计和销售

袁

主要是防止

很多东西变成单纯的理财产品

遥

参考文献

院

[1]

朱南军

,

韩佳运

.

险资举牌的逻辑

尧

特征与策略

[J].

金融市场研究

,2016(04).

[2]

叶颖刚

.

险资在资本市场频发举牌

的风险及对策研究

[J].

金融监管

,2016(04).

[3]

王鹏智

,

苗长青

.

从中融人寿举牌

看险资对资本市场的影响及未来走向

[J].

渤海大学学报

,2016(04).

渊

作者单位

院

曲阜师范大学附属中学

冤

100

2018

年

24

期

渊8

月

冤