投资股市成功的原因——头脑冷静

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选自美国　商业周刊》杂志２００７年１　ｏｎｅ日　

邵明杰／译　

投瓷股市成功的原因　头脑冷静　

那些通过电脑屏幕选择股票的投资者并没有吸引太多的炒作。在海量的数据中寻找销售额和　

利润率强劲增长和扩张也没有多大的戏剧性。但这正是路易斯・纳戚利尔（Ｌｏｕｉｓ　Ｎａｖｏｌｌｉｏｒ）所做　

的。最早的时事通讯——路易斯・纳戚利尔从１９８５年起成为新兴成长股票，直到被赫伯特金融文摘　

追上之前，每年都有１９．２％的收益。如今，总部设在内华达州里诺的“纳戚利尔与合作者”经营着　

另外三个时事通讯，并为个人和机构管理着５０亿美元资产。纳戚利尔在其新近出版的　让你走向富　

有的小书》中列出了他的股票投资战略。　

在那首（《拯救情感》的流行　

歌曲中，滚石承诺要在情感上拯救　

那个贫穷、没人爱的女孩。就像滚　

更大。这种猜测是错误的。第六次　

掷出可恶的反面的几率与前面５次　

另一个糟糕的行为是过早抛　

售获利股票，以及过迟抛售亏损股　

票。如果你可以从你最好的股票上　

获得５％一１０％的利润，同时又在你　

最糟糕的股票上损失着，还一直坚　

信它们会反弹，那么你的结果将是　

完全一样——５０对５０。每次投掷的　

结果都是独立的。然而，人们会抓　

住这点来使自己做出错误决策合理　

化。　

石从情感上拯救那个失恋的女孩一　

样，数字也可以拯救那些因感情用　

事而犯错，并付出沉重代价的投资　

者。我变得佩服数字的某些特质：　

它们不会不安、不会贪婪、不会跟　

配偶或合伙人争吵，结果呢，也就　

不会做出错误的决定。　

最常见的情感错误之一是“赌　

博谬误”。人们普遍倾向于认为，　

当投掷硬币连续出现５次正面朝上　

那么这到底能给投资提供什　

么启示呢？仅仅因为市场在过去　

的几天上下波动，并不意味着明天　

也会受此影响。每一天市场的变动　

都是随机的。但是，还是听到有投　

非常悲惨的。　

假定你买的股票比当时上升了　

７０％，这会让你成为超级明星的。　

现在假设你有一个１０万美元的投资　

组合，如果你能从你的获利股票上　

资者如是说：　“它再也不会往下跌　

了。”它会的，而且将会带走你的　

钱。　

获得５％的利润，一年将是３５００美元　

的收益。如果你在其他的股票那里　

平均损失２０％，那将是一年６０００美　的时候，下一次出现反面的机会就　

立了分支机构，主要工作就是进行　

是那些曾经受挫的国际投资者。阿　

勒马克图姆任命巴拉维为副主席，　

月２５日宣布了要用３７亿美元收购　

ｏＭＸ，迪拜证交所立即出价４０亿　

兼并和收购，从事伊斯兰金融业，　

并为从炼油厂到豪华的酒店提供贷　

款。相比之下，卡塔尔的金融业则　

卡齐为主席，共同管理合并后的迪　

拜证券交易所。他下达的任务是要　

求他们提升酋长国在世界金融市场　

上的地位。巴拉维与酋长的得力助　

手穆罕默德・格伽维（Ｍｏｈａｍｅｄ　

Ａ１　Ｇｅｒｇａｗｉ）一样，是位出色的　

战略家和外交家，他与其他企业的　

美元竞购。通过摩根大通公司及汇　

丰（几乎提供了所有的融资款项）　

的帮助，迪拜和纳斯达克在伦敦　

主要是针对当地市场，尽管它也将　

通过与伦敦证交所越来越多的合作　

和纽约开展了一系列的会谈。即　

将成为ＤＩＦｘ副总裁的纳斯达克首　

席执行官鲍勃・格雷菲尔德（Ｂｏｂ　

Ｇｒｅｉｆｅｌｄ）表示，他对迪拜高层有　

组织有条理的工作表示放心。他认　

为这两个集团没有必要成为对手。　

中得到提升。　“我想我是在多哈的　

唯一一个投资银行家。”卡皮尔・　

沙达（Ｋａｐｉｌ　Ｃｈａｄｄａ）打趣地说，　

他是在卡塔尔的汇丰投资主管。　

迪拜发展的核心人物是巴拉　

老板打成一片，其中就包括伦敦　

证交所老板克拉拉・福斯（Ｃｌａｒａ　

维和埃萨、卡齐（Ｅｓｓａ　Ｋａｚｉｎ）。　

埃萨・卡齐现年４４岁，在爱荷华大　

学取得经济学硕士学位。２００７年８　

月，国王将当地运营良好的证交所　

和已经营两年的迪拜国际金融交易　

Ｆｕｒｓｅ）。另一方面，卡齐将本地　

股市打造成为一个大型赚钱机器，　

纳斯达克将ＯＭＸ看作是向北欧扩　

张的方式，而迪拜贝Ｕ希望将ｏＭｘ　

的技术使用到新兴市场上，特别是　

他的工作得到了广泛的赞誉。　

巴拉维和卡齐迅速挑选出　

ｏＭｘ为其目标。２００６年春季迪拜　

就表示愿意购买３０％瑞典的股权，　

但最后擦肩而过。当纳斯达克于５　

在海湾地区的市场上。卡齐说：　“　

我们起步于ｏＭＸ之后，但我们将　

建立一个更好的品牌。”　

所（ＤＩＦＸ）合并成一个以英式管　

理方式为主的证交所，其目标主要　

社会科　■囝■　

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风险。２００５￣ｆ－４月的时　

候，我们早已选择好了。　

候，我建议时事通讯的　

人们控制不了自己的情感和　

读者卖掉它，很多人坚　

心理偏见。其中有些从出生时就紧　

决不同意。他们告诉我　

紧伴随着人们，有些，比如群居本　

他们不想卖，这是他们　

能，只是社会环境的一部分。当大　

最喜欢的一只股票，也　家都有同样的感受时，接受市场亏　

不想为他们资金的收益　

损的现实就会更容易一些。这种群　

纳税。这些拒绝就是那　居本能庇护着人们，没人单独承认　

些爱上股票的投资者的　

自己的错误。　

普遍特征。你可以爱上　人们也更喜欢通过别人来坚定　

你所持的股票，可是它　自己的想法，尤其是通过那些所谓　

们不会反过来爱你。当　的专家。如果你想以实际行动来验　

它们变得很有风险的时　

证这种偏见，可以跟一个看跌股票　

候，尽管它们可能使你　

的人讲，他会引用所有的悲观的专　

富有，你也该卖掉它们　

栏作家的话，他们与他有同样的观　

继续前行。　

念，并且可以拿出很多的图表、曲　

那些拒绝卖掉　线图和幻灯片来支持他们的观点。　

这只股票的人开始后　而所有与此相反的证据都被忽略了。　

悔了。到了２００６年８　

人们还会有个倾向：当成功的　

月，ｅＢａｙ网的价值跌　时候，会认为那是自己的卓越，当　

到了我当初买它时的价　失败时就会认为那是外部环境的影　

格。投资不是来回旅程　响导致了自己的失败。当买的股票　

的活动。你不会希望手　上涨了，那是自己聪明，选对了。　

元的损失。最后，虽然你很会选择　里拿着股票赚钱后只是在等待它跌　

当买的股票下跌了，那就是经济，　

股票，可是你仍然在亏损。　回到原来的价格。　或国家干预，或破产者，或是那些　

现在，反过来看看。就说你选　

投资者还经常是被超级投资　

资金限制使事情变得如此糟糕。这　

择了３０％的获利股票，每年能从它　

者沃伦・巴菲特称为“后视镜效　

种太人性的潜在致命副作用，会在　

们那里获得５０％的利润，那就是１．５　

应”的牺牲者。这意味着他们经常　

人们从糟糕的决定得到好结果的时　

万美元的利润。如果你将你的亏损　受到近来所发生事件的影响，而没　

候发挥出来：做了相同的事，结果　

限制在５％的范围内，你每年将损失　

有关心现在发生的事情。当市场高　

却很糟。　

３５００美元，结果呢，是１．１５万美元　

涨时，个人和机构的投资者都更看　

我有一个做期权交易的朋友，　

的净利润。当然这些例子是很极端　好，当市场为了长期而撒清时，他　曾经听人说过，对一个初学的、什　

的，但是它们却能说明通过卖掉那　

们越不情愿购买。　

么都不懂的期权交易者而言，最糟　

些不好的，保留那些好的，你的收　

可以在传统历史上看到这种行　的事情莫过于第一次交易就赚钱。　

益能够大大提升。　

为。１９８７￣－，纽约证券交易所历史　

这使他相信自己已经知道怎么干，　

然后还有一种爱上所持股票的　上单月最高成交量在８月，那时价　随之而来的当然是巨大的损失。　

危险，尤其是那些曾经带给你好处　格达到了顶峰。在２０００年又见到了　所有的这些特征和偏见都是人　

的股票。你什么时候该卖掉它们？　

这种情况，定价后６个月内市场达　

之所以是人的一部分。当把它们运　

当公司的基础开始崩塌的时候，比　

到顶峰。而在低的时候，交易量比　用在股票市场里的时候，会给你的　

如没有达到预期的收益或是利润率　

高的时候的一半还要少。　

净财富带来巨大的损失和伤害。我　

减少了，或者是这个股票变得反复　

仅仅依赖事后聪明可能导致　还不能解决怎么让人们不这么人性　

无常的时候，就该卖掉了。　

灾难性的后果。２００２￣ｃ－，当网络泡　

化，我也不认为你能做到。我知道　

想到了ｅ　Ｂ　ａ　Ｙ网站的案　沫经济、熊市、　“９・ｌｌ”事件引　自己会为伟大的故事着迷，或被安　

例。２００３￣Ｃ－２月，当这家公司超出　发的经济衰退发生后，投资者正在　全的错觉欺骗，或相信自己的大肆　

了华尔街分析家的预测时，人们　

舔舐他们的伤口，我们却关注着数　

宣传，甚至会依本能行事，这就是　

开始购买它的股票。它升值了不　字。我们的研究结果告诉我们该　我在投资股票市场的时候刻意避开　

少，但是最后这只股票变得非常　买，我们就买了。２００３年，当投资　它，而关注于数字的原因。　

的不稳定，继续持有它将有很大　

者们来势汹汹进入股票市场的时